>> 華安證券-華陽集團(002906)24年汽車電子業(yè)績高兌現(xiàn)性，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向好-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜肖偉,陳飛宇 |
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主要觀點：
事件：2025年3月29日，華陽集團（002906.SZ）發(fā)布2024年年報。公司2024年實現(xiàn)營收約101.58億元，同比+42.33%。歸母凈利潤6.51億元，同比+40.13%；扣非歸母凈利潤6.32億元，同比+43.47%。
24Q4實現(xiàn)總營收約33.16億元，同比+41.73%，環(huán)比+37.27%；歸母凈利潤約6.51億元，同比+40.13%；扣非凈利潤約6.32億元，同比+43.47%。24年毛利率約為20.69%，同比-1.67pct。
核心觀點：
營收增長，成本壓力影響盈利能力
1）營收方面：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入101.58億元，汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入76.03億元，同比+57.55%，占總收入的74.85%；公司在智能座艙領(lǐng)域具備從底層軟件到全棧開發(fā)的能力，特別是在HUD技術(shù)方面，實現(xiàn)了高級別智能駕駛平臺項目量產(chǎn)，并陸續(xù)獲取新定點項目，進一步鞏固領(lǐng)先地位。精密壓鑄業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.65億元，同比+24.39%，占總收入的20.33%；隨著汽車輕量化趨勢的發(fā)展，公司精密壓鑄業(yè)務(wù)受益明顯。分區(qū)域看，國內(nèi)營收約86.60億元，同比+57.32%，得益于產(chǎn)品線拓展和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化；國外營收約14.97億元，同比-8.25%。
2）盈利方面：毛利率為20.69%，同比-1.67pct。其中汽車電子產(chǎn)品/精密壓鑄產(chǎn)品毛利率分別為19.20%/25.67%，同比-2.85pct/-0.44pct，主要系成本及原材料價格上升的影響。24年營業(yè)利潤為7.02億元，同比+48.25%。歸母凈利潤約為6.57億元，凈利潤率為6.47%，同比-0.12pct，受存貨減值計提影響。
新舊合作車型銷量向好，接入DeepSeek深度融合AI賦能產(chǎn)品
1）主要增量客戶表現(xiàn)良好，已有車型增速放量，帶動在手訂單加速兌現(xiàn)。公司核心客戶，小米/奇瑞/吉利/長安/理想等銷量持續(xù)向好，24Q4分別環(huán)比+72.63% /+62.50% /+48.52% /+43.60% /+4.99%。
2）新車型密集上市受市場追捧，公司作為核心供應(yīng)商持續(xù)獲益。24Q3，公司為新上市的極氪007和享界，分別配備中控屏和電子后視鏡等產(chǎn)品；24Q4，深藍S05、樂道L60、小鵬Mona M03、極氪7X等新上市車型搭載了公司的座艙域控制器、無線充電、中控屏、HUD和AR-HUD等多類汽車電子產(chǎn)品。
3）公司接入DeepSeek、深度融合AI。公司將運用AI的能力，為目前階段的AR-HUD產(chǎn)品，實時生成指示提示信息。智能座艙層面，在AI加持下，將為OEM的車型開發(fā)提供更加從容地選擇。
汽車電子產(chǎn)品加速與新勢力及國際客戶合作，精密壓鑄業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展
1）汽車電子產(chǎn)品在新勢力車企及合資、國際車企客戶取得重要進展。2024年，公司新突破大眾汽車集團、上汽奧迪客戶，獲得Stellantis集團、小鵬、理想、小米、蔚來、零跑、現(xiàn)代-起亞汽車集團、長安馬自達、長安福特等客戶眾多新項目。座艙域控持續(xù)出貨，新產(chǎn)品順應(yīng)發(fā)展趨勢。2024年，公司座艙域控裝機量超30萬套，座艙域控、HUD、屏顯示等訂單額大幅增加；同時，公司順應(yīng)域控艙駕融合趨勢，于2024年北京車展首發(fā)亮相“高通驍龍8255艙泊一體域控融合解決方案”。公司保持HUD行業(yè)龍頭位置，產(chǎn)品的進一步升級。2024年，公司HUD出貨量突破100萬套，參考蓋世數(shù)據(jù)AR-HUD和HUD裝機量分別超18萬/76萬套，市場份額排行分別為第二和第一；另外，在2025 CES上，公司首發(fā)深式3DAR-HUD，并繼續(xù)研發(fā)更復(fù)雜的空間3D重構(gòu)實現(xiàn)逼真3D顯示效果。
2）精密壓鑄產(chǎn)品項目獲取成果顯著，新能源三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、光通訊模塊及汽車高速高頻連接器等零部件項目訂單額大幅增加。2024年，公司精密壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)獲得采埃孚、博世、博格華納、比亞迪、舍弗勒、聯(lián)電、佛瑞亞、偉創(chuàng)力、泰科、莫仕、安費諾以及其他重要客戶新項目；鋁合金業(yè)務(wù)新突破法雷奧、尼得科客戶。
投資建議
公司前瞻布局汽車電動化、智能化增量產(chǎn)品，形成豐富產(chǎn)品矩陣，積極擁抱新能源新勢力潛力客戶，并拓展國際客戶，2024年實現(xiàn)客戶、訂單向營收、盈利的有效落地。我們預(yù)計公司2025~2027年營收分別為126.39/157.35/182.96億元，對應(yīng)2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤9.16/12.00/14.60億元；2025~2027年對應(yīng)PE為20.24/15.45/12.70 x，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期；產(chǎn)品放量不及預(yù)期；智能化發(fā)展不及預(yù)期。
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