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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.25億元，同比-19.08%；歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比-53.75%。
　　投資要點(diǎn)
　　防務(wù)產(chǎn)業(yè)階段性需求放緩，以及公司根據(jù)市場(chǎng)需求適度調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)相對(duì)承壓：2024年，航天電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.25億元，較2023年同比下降19.08%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.47億元，同比下降53.75%。業(yè)績(jī)下滑的主要原因是防務(wù)產(chǎn)業(yè)階段性需求放緩，導(dǎo)致公司批產(chǎn)任務(wù)訂單不飽滿(mǎn)，同時(shí)公司根據(jù)重點(diǎn)市場(chǎng)和客戶(hù)需求調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，公司持續(xù)加大應(yīng)收賬款管理力度，但受傳統(tǒng)配套市場(chǎng)階段性需求放緩及客戶(hù)貨款結(jié)算模式調(diào)整影響，貨款回籠低于上年同期。同時(shí)，小批量、多品種訂單增長(zhǎng)導(dǎo)致生產(chǎn)物料儲(chǔ)備資金支付增加，進(jìn)一步影響了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。盡管如此，公司在新興領(lǐng)域、民用產(chǎn)業(yè)和國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)品訂單保持增長(zhǎng)，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面取得了顯著成果，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線(xiàn)：2024年，航天電器在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面取得顯著進(jìn)展。公司成功孵化了高速互連、無(wú)線(xiàn)傳輸、陶瓷互連等新產(chǎn)業(yè)，新質(zhì)新域及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)30%。公司立項(xiàng)30項(xiàng)重點(diǎn)科研項(xiàng)目和40個(gè)重大產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，大功率互連及組件、芯片測(cè)試組件和微波組件等新產(chǎn)品訂貨實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司探索推進(jìn)IPD研發(fā)模式，加快了新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，5項(xiàng)科技成果獲得上級(jí)科技成果獎(jiǎng)，多項(xiàng)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目獲得外部研發(fā)經(jīng)費(fèi)支持。這些技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新為公司未來(lái)在高端電子元器件領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力提升提供了有力支撐。
　　圍繞主責(zé)主業(yè)，聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略，完成了多項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)：2024年，公司圓滿(mǎn)完成神舟十八、十九號(hào)載人飛船、嫦娥六號(hào)等國(guó)家重大工程和重大專(zhuān)項(xiàng)配套產(chǎn)品的研制生產(chǎn)任務(wù)。公司通過(guò)收購(gòu)深圳斯瑪爾特微電機(jī)有限公司49%股權(quán)，進(jìn)一步拓寬了民用電機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。此外，公司還積極應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)配套市場(chǎng)階段性需求放緩的挑戰(zhàn)，通過(guò)加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)拓展和供應(yīng)鏈優(yōu)化等措施，有效保障了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。不僅提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為公司的未來(lái)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)承壓，考慮到行業(yè)訂單波動(dòng)，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至7.53/10.06億元，前值9.97/12.02億元，新增2027年預(yù)測(cè)12.28億元，對(duì)應(yīng)PE分別為34/25/21倍，但考慮到公司在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的優(yōu)勢(shì)卡位，因此維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)或業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3）管理風(fēng)險(xiǎn)；4）應(yīng)收賬款增加的風(fēng)險(xiǎn)。