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禾盛新材發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季度業(yè)績預(yù)告。2025年3月31日，禾盛新材發(fā)布2025年一季度業(yè)績預(yù)告，1Q25公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4800~5300萬元，同比增長72.1%~90.1%；扣非凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長69.7%~87.3%。我們認(rèn)為1Q25公司利潤實(shí)現(xiàn)高速增長主要得益于全資子公司合肥禾盛新型材料有限公司高端智能化復(fù)合材料生產(chǎn)線投產(chǎn)后產(chǎn)能提升，公司產(chǎn)品收入增長帶來的規(guī)?；?yīng)，另一方面則是公司積極采取降本增效措施，帶動(dòng)公司本期產(chǎn)品毛利率較上年同期增長。4Q24公司實(shí)現(xiàn)收入6.9億元，同比增長8.2%，環(huán)比增長9.6%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1209萬元，同比增長718.6%。
　　傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。截至4Q24公司擁有四條PCM/VCM生產(chǎn)線，一條智能化復(fù)合材料生產(chǎn)線，公司產(chǎn)品年生產(chǎn)總值逐年提升，在產(chǎn)能和規(guī)模方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2024年公司家電用復(fù)合材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25億元，同比增長8.0%，得益于合肥禾盛的智能化復(fù)合材料生產(chǎn)線正常投產(chǎn)，公司產(chǎn)能得以大幅提升。
　　持續(xù)發(fā)力AI領(lǐng)域，打造軟硬件一體化平臺(tái)。公司控股子公司海曦技術(shù)以國產(chǎn)化人工智能芯片為基礎(chǔ)，研發(fā)面向智算中心的服務(wù)器、搭載有行業(yè)大模型的開機(jī)即用式人工智能一體機(jī)。我們認(rèn)為公司未來有望抓緊硬件性能提升與適配，緊跟硬件技術(shù)發(fā)展趨勢，不斷升級一體機(jī)的硬件配置。與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)硬件供應(yīng)商緊密合作，如與海光等芯片廠商協(xié)同研發(fā)更適配人工智能計(jì)算的芯片，提高計(jì)算速度和降低能耗。優(yōu)化服務(wù)器的散熱系統(tǒng)、存儲(chǔ)架構(gòu)等，確保在高性能運(yùn)算下設(shè)備的穩(wěn)定性和可靠性。軟件層面看，公司未來將深化現(xiàn)有大模型技術(shù)，投入更多研發(fā)資源，針對不同行業(yè)場景，對模型進(jìn)行定制化微調(diào)。同時(shí)，積極探索引入其他先進(jìn)的開源或自研模型，豐富產(chǎn)品的模型庫，為客戶提供更多選擇，滿足多樣化的業(yè)務(wù)需求。同時(shí)大力開展多模態(tài)融合技術(shù)研發(fā)，將文本、圖像、語音、視頻等多種數(shù)據(jù)模態(tài)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，提升服務(wù)效率和用戶體驗(yàn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司25-27年分別實(shí)現(xiàn)收入30/33/36億元，實(shí)現(xiàn)歸母利潤2.1/2.7/3.2億元，對應(yīng)2025年03月31日收盤價(jià)P/E分別為31/24/20x?？紤]禾盛新材通過多年的精細(xì)化運(yùn)營，同時(shí)子公司海曦技術(shù)有望受益于國產(chǎn)AI大模型，我們認(rèn)為公司主業(yè)在行業(yè)政策支持下有望穩(wěn)步增長，子公司海曦技術(shù)在人工智能、云計(jì)算、5G等產(chǎn)業(yè)趨勢下，相關(guān)訂單有望加速落地?？春霉緲I(yè)務(wù)前景，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)，AI技術(shù)落地不及預(yù)期，產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。