>> 華龍證券-福萊特(601865)2024年年報點評報告：公司業(yè)績短期承壓，光伏玻璃價格有望筑底回升-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
292KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭棋 |
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事件：
2025年3月28日，福萊特發(fā)布2024年年報：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入186.83億元，同比下滑13.20%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤10.07億元，同比下滑63.52%。
觀點：
光伏玻璃價格持續(xù)低位運行，公司業(yè)績承壓。2024年下半年，光伏玻璃價格持續(xù)下行，此外，公司部分窯爐進(jìn)入冷修階段，公司業(yè)績承壓。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入186.83億元，同比下滑13.20%；實現(xiàn)歸母凈利10.07億元，同比下滑63.52%。從四季度單季來看，2024年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.79億元，同比下滑27.67%，環(huán)比增長4.37%；實現(xiàn)歸母凈利-2.89億元，同比下滑136.54%，環(huán)比下滑42.40%。展望2025年，光伏玻璃價格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。
大窯爐奠定低成本基礎(chǔ)，行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢明顯。截至2024年12月31日，公司光伏玻璃在產(chǎn)總產(chǎn)能為19400噸/天。公司現(xiàn)有產(chǎn)線中千噸級及以上的大型窯爐占比超90%，與小窯爐相比，大窯爐內(nèi)部的燃燒和溫度更加穩(wěn)定，單耗更低，且成品率會進(jìn)一步提升。目前，公司與信義光能同處于光伏玻璃行業(yè)的第一梯隊,兩家公司市場占有率合計超過50%，盈利能力拉開二三線企業(yè)較大差距。未來，本公司憑借規(guī)模優(yōu)勢，資源優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢，將繼續(xù)努力保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測及投資評級：2024年下半年，光伏玻璃價格持續(xù)下行，公司業(yè)績承壓，展望2025年，光伏玻璃價格有望筑底回升，公司盈利能力有望改善。我們假設(shè)公司2025-2027年營業(yè)收入增速分別為5.38%、12.51%、12.57%，2024年光伏玻璃價格下行導(dǎo)致公司業(yè)績承壓，因此我們下調(diào)公司2025、2026年盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入196.87億元（原預(yù)測值為214.95億元）、221.51億元（原預(yù)測值為246.21億元）、249.36億元，歸母凈利潤11.53億元（原預(yù)測值為16.29億元）、18.22億元（原預(yù)測值為22億元）、23.61億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為36.2、22.9、17.7倍。參考2025年可比公司平均估值27.3倍PE，考慮到公司是國內(nèi)光伏玻璃龍頭企業(yè)，擁有行業(yè)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；光伏玻璃需求不及預(yù)期；光伏玻璃價格持續(xù)下行；光伏玻璃行業(yè)競爭加??；原材料價格大幅變化等。
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