>> 中泰證券-中國東航(600115)客座率已達高位，票價彈性釋放可期-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 272KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩 |
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此報告為加密報告 |
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中國東航于2025年3月28日發(fā)布年報：
2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1321億元，同比2023年上升16.11%；實現(xiàn)歸母凈虧損42.26億元，實現(xiàn)扣非歸母凈虧損49.83億元，較2023年減虧近40億元。
2024年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入295億元，同比2023年Q4上升4.95%，實現(xiàn)歸母凈虧損40.88億元；實現(xiàn)扣非歸母凈虧損44.46億元。
2024年，公司經(jīng)營效益提升，但受行業(yè)供需關(guān)系結(jié)構(gòu)變化、油價及匯率波動等因素影響，公司2024年度經(jīng)營業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，具體情況如下：
經(jīng)營方面，機隊增速2.81%，國際航線恢復(fù)較快。截至2024年末，公司客機規(guī)模804架，2024年全年引進飛機35架，退出飛機13架，凈增飛機22架，機隊數(shù)量同比2023年上升2.81%。2024年，公司ASK恢復(fù)至2019年同期的110%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)分別恢復(fù)至2019年同期的118%、95%、104%；公司RPK恢復(fù)至2019年同期的111%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)分別恢復(fù)至2019年同期的119%、96%、104%；公司客座率82.82%，超過2019年0.76pct。2024年全年飛機利用率9.16小時，同比提升12%，恢復(fù)至2019年同期的96%。公司國際航線恢復(fù)較快，根據(jù)公司披露，2024年公司新增上海至利雅得、馬賽、喀山等11條國際航線，打造上海至新加坡、曼谷等7條國際快線，大幅加密上海至歐洲、澳洲航線，國際航班量恢復(fù)至2019年的102%，全行業(yè)大幅領(lǐng)先。
收入方面，客運及貨運收入均同比上升。2024年公司實現(xiàn)客運收入1215億元，同比2023年上升16.17%。實現(xiàn)貨運收入53.31億元，同比2024年上升46.70%。2024年公司座公里收入為0.4092元，同比2019年上漲0.27%，較2024年下降4.15%。
成本方面，油價及匯率波動影響公司經(jīng)營業(yè)績。2024年，公司ASK扣油成本0.27元，同比2023年下降6.34%。根據(jù)公司披露，報告期內(nèi)平均燃油價格每上升5%，將導致公司利潤總額下降人民幣22.75億元。2024年，匯率波動導致公司匯兌損失7.63億元，假定除匯率以外的其他風險變量不變，于2024年12月31日美元兌人民幣匯率每升值1%，將導致公司利潤總額減少人民幣2.36億元。
盈利預(yù)測與投資評級：2024年，存量供給持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)客座率達到高點，2025年民航市場將朝著供需緊平衡的態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，但考慮到行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)步推進，票價彈性釋放仍需要時間，我們下調(diào)公司2025-2026年的盈利預(yù)測為28.52/55.95億元（原值：71/93億元），新增2027年的盈利預(yù)測為79.16億元，對應(yīng)P/E分別為28.4X/14.5X/10.2X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、油價及匯率波動風險、研報信息更新不及時風險。
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