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南方航空于2025年3月26日發(fā)布年報(bào)：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1742億元，同比2023年上升8.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損16.96億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈虧損39.48億元，較2023年大幅減虧。
　　2024年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入396億元，同比2023年Q4下降2.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損36.61億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈虧損33.69億元。
　　2024年，公司經(jīng)營(yíng)效益提升，但受國(guó)際市場(chǎng)恢復(fù)相對(duì)較為緩慢，全球供應(yīng)鏈不暢導(dǎo)致飛機(jī)航材等價(jià)格大幅上漲以及人民幣貶值等多重因素影響，2024年仍為虧損：
　　經(jīng)營(yíng)方面，機(jī)隊(duì)引進(jìn)增速較低，飛機(jī)利用率接近2019年同期。2024年末，公司客機(jī)規(guī)模899架，同比2023年上升0.90%，貨機(jī)規(guī)模18架，同比上升5.88%，全年引進(jìn)飛機(jī)（含貨機(jī)）57架，退出飛機(jī)48架。2024年，公司ASK恢復(fù)至2019年同期的105%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)分別恢復(fù)至2019年同期的116%、83%、75%；公司RPK恢復(fù)至2019年同期的107%，其中國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)分別恢復(fù)至2019年同期的118%、83%、78%；公司客座率84.38%，超過2019年1.6pct。2024年全年飛機(jī)利用率9.62小時(shí)（含貨機(jī)），同比提升8.09%，恢復(fù)至2019年同期的96.6%。
　　收入方面，客運(yùn)及貨運(yùn)收入均顯著上升。2024年公司實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入1497億元，同比2023年上升7.45%。實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)收入187億元，同比2024年上升22.39%。2024年公司座公里收入為0.41元，同比2019年上漲3%，較2024年下降6%。
　　南航物流盈利及飛機(jī)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償金額較高。2024年公司營(yíng)業(yè)外收入24.34億元，其中飛機(jī)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償22.20億元；南航物流（公司持股55%）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)41.86億元，同比增長(zhǎng)72.33%。
　　成本方面，油價(jià)及匯率波動(dòng)影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2024年，公司ASK扣油成本0.29元，同比2023年下降4.5%。根據(jù)公司披露，報(bào)告期內(nèi)平均燃油價(jià)格每上升或下降10%，將導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)成本上升或下降人民幣54.99億元。2024年，匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司匯兌損失9.12億元，假定除匯率以外的其他風(fēng)險(xiǎn)變量不變，于2024年12月31日人民幣兌美元匯率每升值(或貶值)1%，將導(dǎo)致公司凈虧損減少人民幣2.89億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2024年，存量供給持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)客座率達(dá)到高點(diǎn)，2025年民航市場(chǎng)將朝著供需緊平衡的態(tài)勢(shì)持續(xù)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)將隨著行業(yè)景氣度提升而提升，我們維持公司2025-2026年的盈利預(yù)測(cè)為54.73/78.95億元，新增2027年的盈利預(yù)測(cè)為98.68億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為18.8X/13.0X/10.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。