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3月行情回溯：創(chuàng)新藥引領(lǐng)行情，主題、業(yè)績催化輪動(dòng)。2025年3月醫(yī)藥生物行業(yè)上漲1.2%，同期滬深300收益率-0.1%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300約1.24%，位列31個(gè)子行業(yè)第14位。本月化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)、中藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)板塊分別上漲4.21%、2.15%、1.07%、0.65%、0.00%，醫(yī)療器械板塊下跌2.15%。3月以來，受前期AI行情帶動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，疊加港股恒生科技強(qiáng)勢反彈，以創(chuàng)新藥為主的醫(yī)藥成長科技方向漲勢喜人，結(jié)構(gòu)性行情突出。政策層面，3月初的兩會(huì)政府報(bào)告延續(xù)政策導(dǎo)向，利好創(chuàng)新藥發(fā)展；同時(shí)近期市場流傳《進(jìn)一步優(yōu)化藥品集采政策的方案（征求意見稿）》，市場預(yù)期集采政策趨于合理緩和，催化醫(yī)藥板塊底部向好。
　　資金層面，隨著AI整體有所回調(diào)，市場風(fēng)格出現(xiàn)松動(dòng)，創(chuàng)新藥板塊的科技成長屬性以及醫(yī)藥整體底部位置吸引了前期具有賺錢效應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金，疊加港股的催化，A股創(chuàng)新藥在3月底迎來進(jìn)一步上漲。除此創(chuàng)新藥之外，口含煙等主題，以及業(yè)績導(dǎo)向的，如CXO行業(yè)的訂單改善、藥店行業(yè)的底部修復(fù)、GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈的Q1業(yè)績等同樣實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)行情。今年以來醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性行情較為突出，從AI+到創(chuàng)新藥，同時(shí)伴隨業(yè)績改善、困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，我們延續(xù)此前的投資策略，看好創(chuàng)新藥成長主線，關(guān)注Q1業(yè)績改善，積極把握AI+輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
　　4月布局思路：積極把握創(chuàng)新成長及一季報(bào)業(yè)績催化。4月醫(yī)藥板塊預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，以創(chuàng)新藥為主線，主題性機(jī)會(huì)輪動(dòng)；同時(shí)市場逐步開始關(guān)注Q1業(yè)績，基本面與估值的投資權(quán)重上升，醫(yī)藥多數(shù)公司處于估值底部，且具備基本面改善預(yù)期，有望吸引資金。
　　1、創(chuàng)新成長：創(chuàng)新藥具備強(qiáng)科技屬性，且政策端持續(xù)支持，年內(nèi)商保、丙類醫(yī)保等繼續(xù)帶來催化?？春萌扑?、艾力斯、貝達(dá)藥業(yè)、榮昌生物、三生國健、科倫博泰、和譽(yù)-B等。
　　2、結(jié)合Q1業(yè)績催化、困境反轉(zhuǎn)、低估值紅利：①伴隨行業(yè)政策改善、全球訂單回暖以及產(chǎn)能庫存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料藥等細(xì)分行業(yè)有望逐漸迎來業(yè)績與估值的雙重修復(fù)，且預(yù)計(jì)Q1業(yè)績有望呈現(xiàn)改善向好趨勢：看好藥明康德、藥明合聯(lián)、畢得醫(yī)藥、皓元醫(yī)藥、天宇股份、奧銳特等。同時(shí)關(guān)注藥店、消費(fèi)醫(yī)療的經(jīng)營改善，益豐藥房、愛爾眼科等。②低估值紅利、Q1業(yè)績穩(wěn)健的中藥個(gè)股：東阿阿膠、昆藥集團(tuán)等。③具備α的高成長個(gè)股：諾泰生物。
　　3、AI醫(yī)藥/醫(yī)療，人工智能驅(qū)動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)浪潮才剛啟動(dòng)，我們認(rèn)為行情有望反復(fù)演繹，藥物研發(fā)、輔助診斷、慢病護(hù)理等細(xì)分板塊有望涌現(xiàn)出更多投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注①診斷：迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)、華大智造等；②藥研：成都先導(dǎo)、藥石科技、畢得醫(yī)藥等。
　　4月重點(diǎn)推薦：藥明康德、愛爾眼科、東阿阿膠、三生制藥、艾力斯、諾泰生物、美好醫(yī)療、天宇股份、奧銳特、和譽(yù)-B。
　　行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：政府報(bào)告關(guān)注優(yōu)化集采政策及健全藥品定價(jià)機(jī)制，關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策催化；2024藥審報(bào)告出爐，國產(chǎn)特色創(chuàng)新藥加速收獲；腦機(jī)接口明確收費(fèi)條目，商業(yè)化應(yīng)用有望加速開啟；超前力度育兒補(bǔ)貼政策出臺(tái)，關(guān)注生殖母嬰主題機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。