>> 民生證券-中無人機(688297)2024年年報點評：24年六型七機實現(xiàn)首飛；備產(chǎn)備貨迎接需求復蘇-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,馮鑫 |
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事件：3月31日，公司發(fā)布2024年報，實現(xiàn)營收6.85億元，YOY-74.3%；歸母凈利潤-0.54億元，23年同期為3.03億元；扣非凈利潤-0.63億元，23年同期為2.86億元。業(yè)績表現(xiàn)基本符合市場預期。24年收入大幅下降主要是受市場需求變動、國內(nèi)市場節(jié)奏調(diào)整及重點客戶采購計劃延后等影響，交付產(chǎn)品數(shù)量較上年減少。我們點評如下：
備產(chǎn)備貨迎接需求復蘇；減值損失影響當期利潤。1）單季度：公司4Q24實現(xiàn)營收3.16億元，YOY-76.5%；歸母凈利潤0.29億元，YOY-51.7%；扣非凈利潤0.34億元，YOY-32.7%。2）利潤率：2024年毛利率同比提升13.1ppt至32.0%；4Q24毛利率同比提升30.4ppt至38.8%；凈利率同比提升4.7ppt至9.1%；3）備產(chǎn)備貨：截至24年末，公司存貨26.2億元，較24年初增加165.0%，主要為保障后續(xù)產(chǎn)品的按期交付，持續(xù)加大存貨投入，公司備產(chǎn)備貨迎接需求復蘇。4）減值準備：公司24年計提資產(chǎn)減值損失2903萬元，影響當期利潤。此外，公司24年底固定資產(chǎn)1.36億元，較年初增加48.9%，主要是固定資產(chǎn)投資和在建工程完工轉(zhuǎn)固導致增加
24年內(nèi)六型七機實現(xiàn)首飛；無人有人協(xié)同推動體系化發(fā)展。產(chǎn)品方面，2024年公司全力推進新產(chǎn)品研制和研發(fā)能力提升，年內(nèi)六型七機實現(xiàn)首飛，推出多型1000公斤以下級無人機，產(chǎn)品譜系實現(xiàn)從10公斤級到6噸級量級的全覆蓋，市場競爭力大幅提升。同時，公司成功實現(xiàn)無人有人協(xié)同，研制通用指揮控制站，推動翼龍系列無人機從單一平臺，逐步向體系應用方向深度發(fā)展。產(chǎn)能方面，公司優(yōu)化無人機智能化柔性生產(chǎn)線，形成支持多機型、多構(gòu)型的精益制造能力，推進無人機產(chǎn)業(yè)基地能力布局，形成年產(chǎn)200架的生產(chǎn)能力。
持續(xù)加大研發(fā)投入；合同負債大幅增加，需求有望修復。費用方面，24年期間費用45.9ppt至2.8億元。公司重視研發(fā)投入，24年研發(fā)投入同比增加32.6%至2.7億元，其中研發(fā)費用同比增長20.9%至2.1億元，24年新增資本化研發(fā)投入0.6億元；管理費用同比增長16.4%至1.1億元。截至2024年末，公司合同負債4.2億元，較24年初增加412%，主要是收到客戶預付款，預付款大幅增加反映下游需求出現(xiàn)修復。
投資建議：公司為我國大型無人機系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，中航工業(yè)集團目前唯一無人機上市平臺。受益于裝備出海以及國內(nèi)特種領(lǐng)域需求的增長，疊加低空經(jīng)濟等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域需求的帶動，公司未來幾年或有望實現(xiàn)較好發(fā)展。我們預計，2025~2027年公司歸母凈利潤分別為3.12億元、4.07億元、4.84億元，對應PE為84x/65x/55x。我們考慮到公司無人機領(lǐng)域的龍頭地位和稀缺性，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產(chǎn)品價格波動、存貨減值計提等。
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