>> 華泰證券-中谷物流(603565)盈利分紅亮眼，25年有望進一步增長-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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中谷物流發(fā)布年報，24年營收112.6億元（yoy-9.5%），歸母凈利18.4億元（yoy+6.9%），超我們的預(yù)期（15.9億元）。盈利超預(yù)期主因公司外貿(mào)船受益于紅海繞行，船舶租金收益上漲以及船舶處置收益。同時，公司宣布年末每股派息0.79元，對應(yīng)全年分紅率90%，當(dāng)前股價對應(yīng)股息率7.5%。展望25年，紅海局勢仍存不確定性，我們預(yù)計短期內(nèi)繞行或仍持續(xù)，船舶租金將維持高位，帶動公司外貿(mào)船租金收益進一步提升；內(nèi)貿(mào)市場方面，我們預(yù)計伴隨需求逐步回暖，內(nèi)貿(mào)運價同比有望改善。整體，我們預(yù)計公司25年盈利同比將進一步增長，重申“買入”。
外貿(mào)：集裝箱船租金大幅上漲，推升船舶租金收益
24年受紅海繞行影響，集裝箱運價大幅跳漲，同時集裝箱船舶租金顯著抬升。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，24年5,000TEU集裝箱船型1年期租金均值為44,897美金/天，同比上漲72.8%。公司積極把握外貿(mào)機會，優(yōu)化運力部署，增加了對外貿(mào)市場的運力布局，鎖定較高的船舶租金收益。展望25年，紅海局勢仍存較多不確定性，我們預(yù)計短期內(nèi)繞行或仍持續(xù)，船舶租金將維持高位。25年1-2月，5,000TEU船型1年期租金均值為60,629美金/天，同比增長35.7%。我們預(yù)計公司25年外貿(mào)船舶租金收益同比將進一步提升。
內(nèi)貿(mào)：需求偏弱壓制24年盈利；中長期，集裝箱多式聯(lián)運凸顯競爭力
內(nèi)貿(mào)市場方面，24年整體宏觀需求偏弱，壓制內(nèi)貿(mào)集裝箱運價和公司盈利表現(xiàn)，24年內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)PDCI均值同比下滑11.8%。在宏觀市場整體需求偏弱背景下，公司專注服務(wù)能力提升，持續(xù)推進集裝箱多式聯(lián)運解決方案，提升公司的全程物流運輸服務(wù)能力。展望25年，我們預(yù)計伴隨宏觀需求逐步回暖，內(nèi)貿(mào)運價同比有望提升。
調(diào)整25/26年盈利預(yù)測+18%/-5%，上調(diào)目標價22%至12.1元，分紅吸引
考慮紅海局勢反復(fù)，25年繞行持續(xù)時間或超我們此前預(yù)期，船舶租金或維持高位，我們上調(diào)25年外貿(mào)租金收益假設(shè)，對應(yīng)上調(diào)25年凈利預(yù)測18%至19.0億元；下調(diào)26年凈利預(yù)測5%至17.2億元（假設(shè)26年紅?；謴?fù)通行，船舶租金下跌）；新增27年凈利預(yù)測18.0億元。根據(jù)公司指引，25-26年資本開支較小，現(xiàn)金流充沛，分紅吸引（根據(jù)公司公告，不低于60%分紅率）。我們基于13.4x 25EPE（公司歷史三年P(guān)E均值加2.5個標準差，估值溢價主因公司盈利增長且分紅吸引），上調(diào)目標價22%至12.1元（前值目標價9.9元基于13.0x 24EPE）。重申“買入”。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長低于預(yù)期；運價低于預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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