>> 太平洋證券-醫(yī)藥行業(yè)點評：印度原料藥支持計劃實施效果不及預期，產(chǎn)能釋放時間延后-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周豫,喬露陽 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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事件：
近日，印度化學與肥料常設委員會在其2025-26財年撥款需求的第八份報告中表示，三個原料藥園區(qū)建設進展緩慢，建議印度藥品部與各邦合作，在修訂后的時限內(nèi)完成原料藥園區(qū)建設。
核心觀點：
2020年印度啟動原料藥PLI計劃和原料藥園區(qū)計劃。2020年，印度為支持原料藥、中間體和關鍵起始物料等基礎原材料的國產(chǎn)化，啟動了“原料藥PLI計劃”和“原料藥園區(qū)計劃”，原料藥PLI計劃預計財政總支出694億盧比（約7.95億美元），吸引藥企投資來促進53種原料藥的國內(nèi)生產(chǎn)，對應41種成品藥；原料藥園區(qū)計劃下，中央政府將對古吉拉特邦、喜馬偕爾邦和安得拉邦三個原料藥園區(qū)提供財政援助，建立共同基礎設施，計劃2025年初建成。
印度原料藥園區(qū)建設進展緩慢，期限延長至2026Q1。印度化學與肥料常設委員會在其2025-26財年撥款需求的第八份報告中表示，中央政府和邦政府撥給古吉拉特邦、喜馬偕爾邦、安得拉邦的補助資金分別為43.71億盧比、26.05億盧比、35.73億盧比，截至2025年1月，已使用的總資金分別為25.16億盧比、4.72億盧比和4.64億盧比，使用資金占補助資金比例為58%、18%、13%，喜馬偕爾邦、安得拉邦原料藥園區(qū)建設緩慢。同時根據(jù)規(guī)定，若要獲得第二筆補助，前次補助目標使用金額分別達到32.78億盧比、19.54億盧比26.80億盧比，因此三個邦均不能獲得第二筆補助?；谝陨锨闆r，三個邦已提交了修訂后的時間表，預計2026年3月完成原料藥園區(qū)的建設。
原料藥PLI計劃整體實施效果仍不理想，連續(xù)三年資金利用不充分。根據(jù)2024-25財年撥款需求第5份報告，截至24年底，原料藥PLI計劃下批準了九家基于發(fā)酵的生產(chǎn)工廠，目前僅有三家在運營，且PLI計劃連續(xù)三年資金利用不充分，2021-22財年，修訂預算(RE)為0.28億盧比，實際支出為0.22億盧比；2022-23財年，預算(BE)為39.00億盧比，后降至1.46億盧比，但實際支出為0.60億盧比；2023-24財年，預算(BE)為10.00億盧比，后降至1.61億盧比，實際支出為1.17億盧比。
印度原料藥新產(chǎn)能釋放仍需時間，中國原料藥企比較優(yōu)勢明顯。我們認為，印度三個原料藥園區(qū)基礎設施建成后，仍需1-2年吸引藥企投資建廠，2027-2028年或能真正實現(xiàn)產(chǎn)能釋放，同時中國原料藥生產(chǎn)企業(yè)具備比較優(yōu)勢：①上游化工產(chǎn)業(yè)鏈完善；②規(guī)模效應明顯；③氣候條件適合發(fā)酵；④生產(chǎn)工藝及環(huán)保領先等。
投資建議：
建議關注原料藥板塊投資機會：1）持續(xù)向制劑、CDMO領域拓展、業(yè)績確定性較強的個股；2）新產(chǎn)品業(yè)務占比較高或產(chǎn)能擴張相對激進的個股；3）原有產(chǎn)品受去庫存影響較大或當前利潤率水平相對較低的個股，后續(xù)業(yè)績修復彈性較大。
風險提示：地緣政治風險；行業(yè)競爭加劇風險；產(chǎn)品價格持續(xù)下降風險；產(chǎn)能出清不及預期風險；
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