>> 湘財證券-中聯(lián)重科(000157)2024年年報點評：新興業(yè)務發(fā)展迅速，海外收入占比超50%-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
軒鵬程 |
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核心要點：
公司發(fā)布2024年年度報告，全年利潤小幅增長
2025年3月24日，公司發(fā)布2024年年度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約454.8億元，同比減少3.4%；凈利潤約40.1億元，同比增長6.3%，剔除股份支付費用影響后，凈利潤同比增長18.4%；歸母凈利潤約35.2億元，同比增長0.4%；扣非后歸母凈利潤約25.5億元，同比減少5.7%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約21.4億元，同比減少21.0%；基本每股收益0.41元，同比減少4.6%；加權(quán)平均ROE約6.2%，同比下降0.2個百分點。2024年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.9億元，同比減少4.0%；歸母凈利潤3.8億元，同比減少41.4%；扣非后歸母凈利潤3.6億元，同比增長4.9%。公司2024年業(yè)績符合預期。
海外收入保持快速增長，為公司業(yè)績重要支撐
2024年，公司通過持續(xù)深化“端對端、數(shù)字化、本地化”的海外業(yè)務直銷體系，縱深推進海外網(wǎng)點建設布局，加快推進海外研發(fā)制造基地拓展升級，完成全球研發(fā)制造網(wǎng)絡的戰(zhàn)略布局。報告期末，公司全球海外本土化員工總?cè)藬?shù)4400多人，服務備件倉庫210多個，產(chǎn)品廣泛覆蓋170多個國家和地區(qū)，并在意大利、德國、墨西哥、美國等8個國家建成11個海外生產(chǎn)基地，形成涵蓋8大類、32個系列的生產(chǎn)體系。
隨著公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略不斷推進，2024年公司海外收入同比增長30.6%至233.8億元，占公司總收入比例提升至51.4%，歷史首次收入占比超過國內(nèi)地區(qū)。分產(chǎn)品看，公司混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品整體出口規(guī)模同比增長超35%，土方機械出口規(guī)模同比增長超27%。分區(qū)域看，公司產(chǎn)品在各主要區(qū)域的中國行業(yè)出口市占率均呈上揚趨勢，且隨著歐美、澳新、拉美、非洲、印度等新興區(qū)域的市場突破，公司逐漸形成多元化的海外區(qū)域市場結(jié)構(gòu)。
新興業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展，收入占比與毛利率持續(xù)提升
一、混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，雖受國內(nèi)地產(chǎn)持續(xù)低迷影響，2024年混凝土機械與起重機械業(yè)務收入分別下降6.8%、23.4%至80.1、147.9億元。但公司強化風險管控與資源優(yōu)化配置，三大產(chǎn)品整體出口規(guī)模同比增長超35%，帶動2024年混凝土機械毛利率同比基本持平，為22.7%；起重機械毛利率上升1.6pct至32.4%。
二、土方機械。公司已實現(xiàn)1.5-400噸挖掘機產(chǎn)品型譜全覆蓋，國內(nèi)市場100噸以上礦用挖機市場份額躍居行業(yè)前三。全年出口銷售規(guī)模同比增長超27%，帶動全年公司土方機械業(yè)務收入增長0.3%至66.7億元，毛利率上升2.7個百分點至30.2%。
三、高空機械。公司高空機械產(chǎn)品在國內(nèi)市場中小客戶市場占有率位居第一，電動化產(chǎn)品滲透率達90%。公司發(fā)布82米直臂式高空平臺和95米高空作業(yè)車，分別刷新全球和國內(nèi)最高記錄。2024年，公司高空機械業(yè)務收入同比增長19.7%至68.3億元，毛利率提升7.7pct至29.7%。
四、農(nóng)業(yè)機械。2024年公司農(nóng)業(yè)機械國內(nèi)市場排名升至行業(yè)第五，烘干機市占率第一，小麥機穩(wěn)居行業(yè)第二。2024年公司農(nóng)機業(yè)務收入同比大幅增長122.3%至46.5億元，毛利率同比上升2.5個百分點至12.3%。
公司其他機械和產(chǎn)品營業(yè)收入雖小幅下降4.5%至40.5億元，但毛利率亦同比上升1.9個百分點至約27.95%。2024年，公司土方機械、高空機械、農(nóng)業(yè)機械以及其他機械和產(chǎn)品等新興業(yè)務收入占比合計約48.8%，同比上升9.1個百分點。此外，公司還積極推進具身智能燈未來產(chǎn)業(yè)，開發(fā)了足式、輪式等多款具身智能人形機器人，積極培育第三增長曲線。
剔除股份支付后期間費用率大幅下降，風險敞口有所降低
在高毛利的海外收入占比提升推動下，2024年公司毛利率同比上升1.0pct至28.2%，凈利率提升0.8pct至8.8%。費用率方面，2024年公司銷售費用率同比上升0.6pct至8.2%，主要系海外銷售費用增加。管理費用率同比上升0.9pct至4.9%，主要系股份支付費用增加，剔除股份支付影響后管理費用率同比下降7.7pct至3.4%。研發(fā)費用率同比下降1.2pct，主要系研發(fā)有效性提高推動材料消耗減少。財務費用率同比上升1.7pct，主要系匯兌收益減少。全年公司期間費用率約18.4%，同比上升1.0pct。
風險敞口方面。公司期末表內(nèi)風險敞口（應收票據(jù)+應收賬款+應收款項融資+發(fā)放貸款及墊款+長期應收款+一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)）約406.4億元，較上年末下降82.4億元，占當期營業(yè)收入比例亦由2023年的103.8%下降至89.4%。截至2024年末，公司實際對外擔保余額約41.3億元，較上年末下降12.7億元，占當期營業(yè)收入比例由2023年11.5%下降至本年的9.1%。公司2024年表內(nèi)外風險敞口均有所下降。
投資建議
隨著國內(nèi)工程機械需求有望逐漸企穩(wěn)復蘇，公司混凝土機械和起重機械等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務收入、利潤有望恢復增長。同時，公司土方、高空、農(nóng)機等新興業(yè)務成長空間巨大。疊加公司加速推動國際化戰(zhàn)略，公司海外地區(qū)收入亦有望保持增長。我們預計2025-2027年，公司營業(yè)收入為505.3、559.3、616.5億元，同比增長11.1%、10.7%、10.2%；歸母凈利潤49.8、60.1、69.4億元，同比增長41
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