>> 西南證券-中聯重科(000157)2024年年報點評：全球化轉型高效推進，海外營收占比超50%-250326
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,張藝蝶 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現營收454.8億元，同比-3.4%；歸母凈利潤35.2億元，同比+0.4%，扣非歸母凈利潤25.5億元，同比-5.7%；單2024Q4，實現營收110.9億元，同比-4.1%；實現歸母凈利潤3.8億元，同比-41.4%，扣非歸母凈利潤3.6億元，同比+4.9%。
海外業(yè)務拉動盈利能力提升，期間費用率受股份支付、匯率波動影響短期承壓。2024年，公司綜合毛利率為28.2%，同比+0.6pp，毛利率提升主要系業(yè)務結構優(yōu)化、高毛利海外業(yè)務占比提升至51%；凈利率為8.8%，同比+0.8pp；期間費用率為19.3%，同比+1.0pp；其中，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別為8.2%、4.9%、6.1%、0.1%，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比+0.6pp、+0.9pp、-1.2pp、+0.7pp，管理和財務費用率提升主要系報告期內員工持股計劃相關的股份支付費用增加、巴西雷亞爾、歐元等匯率波動匯兌收益減少。
全球化轉型高效推進，24年海外營收占比提升至51%。2024年，公司海外、國內分別實現營收233.8、221.0億元，分別同比+30.6%、-24.2%，其中，海外業(yè)務占比同比提升13.4pp至51.4%，且高于國內業(yè)務毛利率8.0pp，拉動公司盈利能力整體提升。公司是行業(yè)海外并購先驅，目前其產品和服務已經覆蓋超170個海外國家，布局超400個海外網點，約210個海外備件倉庫，在意大利、德國、印度、墨西哥、白俄羅斯、巴西、土耳其、美國等多個國家布局11個海外本地化制造工廠，產能超100億，“端對端、數字化、本地化”的海外業(yè)務直銷體系持續(xù)深化，有望保持業(yè)績高增。
高機及農機等新板塊增速高，產品多元化發(fā)展成效凸顯。分產品來看，2024年公司混凝土機械、起重機械、土方機械、高空機械、農業(yè)機械、其他機械和產品、金融服務板塊分別實現營收80.1、147.9、66.7、68.3、46.5、40.5、4.7億元，分別同比-6.8%、-23.4%、+0.3%、+19.7%、+122.3%、-4.5%、-5.0%，毛利率分別為22.7%、32.4%、30.2%、29.7%、12.3%、28.0%、96.4%，分別同比持-0.03、+1.6、+2.7、+7.8、+2.5、+1.9、-0.1pp。目前公司傳統產品競爭力較強，新板塊農機、高機增長動能較足，且公司布局具身智能領域，開發(fā)了多款足式、輪式等具身智能人形機器人，新成長曲線積極培育中。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤為48.2、60.2、70.8億元，當前股價對應PE為14、11、9倍，未來三年歸母凈利潤復合增長率26%。給予公司2025年20X目標PE，目標價11.20元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀政策變動風險、市場競爭加劇風險、匯率波動風險、非經常性損益波動風險。
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