>> 民生證券-中聯(lián)重科(000157)2024年年報點評：盈利能力穩(wěn)中有升，海外結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
865KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李哲 |
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事件：公司披露2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入454.78億元，同比下滑3.39%；歸母凈利潤35.2億元，同比增長0.41%；扣非歸母25.54億元，同比下滑5.7%。2024Q4實現(xiàn)營業(yè)收入110.82億元，同比下滑4.05%；歸母凈利潤3.81億元，同比下滑41.42%；扣非歸母3.64億元，同比增長4.86%。
分產(chǎn)品來看，起重機、混凝土略有下滑，高空機械、農(nóng)機穩(wěn)步增長。2024年公司起重機械實現(xiàn)營業(yè)收入147.86億元，同比-23.35%，毛利率32.41%，同比+1.37 pct；混凝土機械實現(xiàn)營業(yè)收入80.13億元，同比-6.8%，毛利率22.68%，同比-0.24 pct；高空機械實現(xiàn)營業(yè)收入68.33億元，同比+19.74%，毛利率29.71%，同比+7.05 pct；土方機械實現(xiàn)營業(yè)收入66.7億元，同比+0.34%，毛利率30.18%，同比+2.25pct；農(nóng)業(yè)機械實現(xiàn)營業(yè)收入46.5億元，同比+122.29%，毛利率12.25%，同比+0.51pct。
毛利率穩(wěn)中有升，費用受海外市場開拓及股份支付有所上升。2024年公司毛利率28.17%，yoy+0.63pct，凈利率8.81%，yoy+0.8pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.18%、4.93%、6.09%、0.12%，yoy分別+0.62pct/+0.89pct/-1.22pct/+0.67pct，其中銷售費用增加主要系海外市場相關(guān)費用增加，管理費用上升主要受股份支付影響。
主導(dǎo)產(chǎn)品市場地位穩(wěn)固，多元化布局顯成效。1）混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品線海外業(yè)務(wù)規(guī)模與市場地位持續(xù)提升，2024年整體出口銷售規(guī)模同比增長超過35%；2）土方機械快速補齊超大挖、微小挖產(chǎn)品型譜，實現(xiàn)1.5-400噸產(chǎn)品型譜全覆蓋，2024年出口銷售規(guī)模同比增長27%，品牌國際影響力進一步提升；3）高空作業(yè)機械發(fā)展強勁，2024年國內(nèi)市場中小客戶市場占有率位居第一，電動化產(chǎn)品滲透率達90%；4）農(nóng)機業(yè)務(wù)持續(xù)加大研發(fā)投入，推動產(chǎn)品升級，2024年收入同比增長122%；5）礦山機械、應(yīng)急裝備、中聯(lián)新材料等新興業(yè)務(wù)以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，扎實推進降本增效工作。
海外收入持續(xù)高增，地區(qū)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著歐美、澳新、拉美、非洲、印度等新興區(qū)域的市場突破，海外市場布局更加多元化，區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，各區(qū)域市場協(xié)同發(fā)展，呈現(xiàn)“多點開花”接續(xù)高速增長態(tài)勢，2024年海外銷售收入233.8億元，同比+30.58%，收入占比達51.4%，同比+13.37pct。
投資建議：考慮到公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好，我們預(yù)計公司2025-2027歸母凈利潤分別為50.62/63.64/74.37億元，對應(yīng)PE分別是13x/11x/9x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)工程機械周期性下行的風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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