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事件：3月24日晚，公司公布2024年年報。
　　投資要點
　　業(yè)績略低于預期，2024年業(yè)績同比增長0.4%，預計2025年業(yè)績同比增長42%
　　2024年：營收454.78億元，同比減少3.4%；歸母凈利潤35.20億元，同比增長0.4%。2024年毛利率28.2%，同比提升0.6pct；凈利率8.8%，同比提升0.8pct。
　　2024Q4：營收110.92億元，同比減少4.1%；歸母凈利潤3.81億元，同比減少41.4%。2024Q4業(yè)績影響因素主要包括：1）2024Q4財務費用同比增加1.74億元，主要受匯率（巴西雷亞爾、歐元等）波動影響；2）2024Q4資產(chǎn)處置收益同比減少2.53億元。
　　隨著海外業(yè)務擴張，國內起重機械、混凝土機械有望企穩(wěn)向上，土方機械內需筑底復蘇，股權激勵費用壓力釋放，我們預計2025年公司業(yè)績同比增長42%。
　　2024年境外營收占比提升至51%，預計2025年出口有望保持快速增長
　　2024年境外收入234億元，同比增長31%，營收占比提升至51%，毛利率達32%。隨著拉美、非洲、印度等發(fā)展中地區(qū)，以及歐盟和北美等發(fā)達市場突破，原中東、東南亞等市場快速增長，我們預計2025年出口有望保持快速增長。
　　土方機械國內有望筑底上行，非挖業(yè)務有望企穩(wěn)復蘇，農(nóng)機有望高速增長
　　土方機械：2024年營收67億元，營收占比達15%，同比增長0.3%。公司土方機械快速補齊超大挖、微小挖型譜，2024年出口銷售規(guī)模同比增長超27%。土方機械行業(yè)國內筑底復蘇，受益農(nóng)林、水利及礦山等需求拉動，國內更新周期有望逐步啟動，行業(yè)上行周期有望逐步開啟。
　　傳統(tǒng)板塊：2024年公司混凝土機械、工程起重機械、建筑起重機械國內市場地位穩(wěn)固，整體出口銷售規(guī)模同比增長超35%。受益風電需求景氣復蘇、水利及部分基建等需求及混凝土機械新能源需求拉動，我們預計2025年公司混凝土機械、起重機械板塊國內需求有望逐步企穩(wěn)復蘇。
　　高空機械：2024年營收68億元，營收占比達15%，同比增長20%。長臂架產(chǎn)品歐洲、美洲、亞太規(guī)?；隹冢覀冾A計2025年公司高機出口有望持續(xù)增長。
　　農(nóng)業(yè)機械：2024年營收47億元，營收占比達10%，同比增長122%。隨著公司積極拓展農(nóng)機業(yè)務，我們預計農(nóng)機業(yè)務有望保持高速增長。
　　2025年股權激勵費用壓力有望釋放，有望貢獻業(yè)績向上彈性
　　2024年公司股權激勵計劃攤銷8.66億元，我們預計2025年壓力有望逐步釋放。
　　盈利預測：預計2025-2027年歸母凈利潤為50億、62億、74億元，同比增長42%、24%、20%，對應PE為13、11、9倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：地產(chǎn)、基建投資不及預期；原材料價格波動風險。