>> 申萬宏源-中聯(lián)重科(000157)農(nóng)機板塊及海外市場表現(xiàn)亮眼，盈利能力再上臺階-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
500KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布24年年報，全年實現(xiàn)營收454.78億元，同比下降3.39%，歸母凈利潤35.20億元，同比增長0.41%，扣非后歸母凈利潤25.54億元，同比下降5.70%；業(yè)績表現(xiàn)符合我們預期。
投資要點：
農(nóng)業(yè)機械助力公司戰(zhàn)略突圍，海外收入保持高速增長。1）分行業(yè)看：工程機械收入403.56億，同比下降9.28%（其中，起重機械收入147.86億，同比下降23.35%，混凝土機械收入80.13億，同比下降6.80%，土方機械收入66.71億，同比增長0.34%，高空機械收入68.33億，同比增長19.74%）；農(nóng)業(yè)機械收入46.5億，同比增長122.29%；2）分區(qū)域看：國內(nèi)收入220.98億，同比下降24.24%，海外收入233.80億，同比增長30.58%。
毛利率與凈利率創(chuàng)三年以來新高。1）毛利率：24年毛利率28.17%，同比提升0.63pct。分產(chǎn)品看：起重機械毛利率32.41%，同比提升1.37pct；混凝土機械毛利率22.68%，同比下降0.24pct；土方機械毛利率30.18%，同比提升2.25pct；高空機械毛利率29.71%，同比提升7.05pct；農(nóng)業(yè)機械毛利率12.25%，同比提升0.51pct；2）凈利率：24年凈利率8.81%，同比提升0.80pct；3）費用率：24年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.18%/4.93%/6.09%/0.12%，分別同比+0.62/+0.89/-1.22/+0.67pct。
新興板塊業(yè)務貢獻增長新動力，海外業(yè)務大跨越發(fā)展。1）新興板塊：農(nóng)機業(yè)務中烘干機穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)首位，小麥機穩(wěn)居行業(yè)第二；拖拉機規(guī)模與利潤大幅增長。100噸以上礦用挖機市場份額躍居行業(yè)前三，成功研制國產(chǎn)化載重120噸電傳動自卸車，打破依賴進口局面。2）海外布局：依托全球已建設30余個一級業(yè)務航空港，390多個二三級網(wǎng)點，推動網(wǎng)點建設從區(qū)域中心向重要城市延伸，并加速周邊中小城市網(wǎng)點布局，構建更加高效的全球服務網(wǎng)絡，全球海外本土化員工總?cè)藬?shù)4400多人，服務備件倉庫210多個，產(chǎn)品覆蓋170多個國家和地區(qū)。已完成全球研發(fā)制造網(wǎng)絡的戰(zhàn)略性布局，在意大利、德國、印度、墨西哥、白俄羅斯、巴西、土耳其、美國等8個國家建成11個海外生產(chǎn)基地，形成涵蓋8大類、32個系列的生產(chǎn)體系。
下調(diào)25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，維持“買入”評級。考慮到宏觀經(jīng)濟波動以及工程機械下游需求不確定性，我們下調(diào)25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計25-27年歸母凈利潤分別為48.49、63.00、78.41億（原25-26年盈利預測分別為53.94、66.86億），當前股價對應25-27年PE分別為14X、10X、8X，相較同行業(yè)可比公司三一重工、恒立液壓等公司估值仍較低，預計未來三年公司業(yè)績增速有望保持在20%以上，因此維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)周期性波動風險、行業(yè)競爭加劇風險等。
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