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核心要點(diǎn)：
　　以“處理+連接”為方向，不斷拓寬產(chǎn)品線
　　樂鑫科技成立于2008年，初期聚焦于Wi-Fi MCU，目前，以“連接+處理”為方向，持續(xù)拓展產(chǎn)品線，近年來(lái)開發(fā)的新品，包括C5、H2、P4、H4等，每一個(gè)都面向新的市場(chǎng)領(lǐng)域。其中，P4代表著樂鑫首次走出連接領(lǐng)域的舒適圈，開始拓展更高性能的處理器市場(chǎng)應(yīng)用。隨著公司產(chǎn)品線的拓展，在維持傳統(tǒng)賽道競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，新需求有望放量。
　　軟硬件與生態(tài)相輔相成，構(gòu)建產(chǎn)品護(hù)城河
　　公司自研的ESP-IDF操作系統(tǒng)適配樂鑫全系列芯片，能夠方便用戶迅速完成對(duì)接，進(jìn)行產(chǎn)品二次開發(fā)，降低客戶開發(fā)成本。同時(shí)，公司提供豐富多樣的軟件方案供客戶選擇，ESPRainMaker平臺(tái)可為客戶提供芯片+軟件+云的一站式服務(wù)。公司以開源的方式構(gòu)建了開放、活躍的技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)，公司通過運(yùn)營(yíng)開發(fā)者生態(tài)，吸引開發(fā)者加入，既可以持續(xù)增強(qiáng)用戶粘性，也可以把握市場(chǎng)需求趨勢(shì)，并轉(zhuǎn)化商業(yè)機(jī)會(huì)，形成了強(qiáng)大的生態(tài)壁壘。公司軟硬件產(chǎn)品與開發(fā)者生態(tài)協(xié)同，構(gòu)建了強(qiáng)大的產(chǎn)品護(hù)城河。
　　順應(yīng)AIOT趨勢(shì)，加碼AI技術(shù)研發(fā)
　　隨著用戶對(duì)智能化功能需求的增加，終端設(shè)備需要支持更加豐富的AI運(yùn)算需求，需要集成更具有靈活性特色的RISC-VAI加速芯片，以便快速處理本地?cái)?shù)據(jù)并執(zhí)行復(fù)雜的算法。公司在3月14日發(fā)布了定增預(yù)案，計(jì)劃通過研發(fā)基于RISC-V自研IP的端側(cè)AI芯片提升公司產(chǎn)品的處理能力，從而在生態(tài)體系層面完成對(duì)公司產(chǎn)品的迭代升級(jí)，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)地位。公司目前已在部分產(chǎn)品上添加AI功能，隨著物聯(lián)網(wǎng)AI功能滲透率提升，公司憑借既有AI產(chǎn)品和AI技術(shù)的前瞻布局將受益于AIoT趨勢(shì)。
　　投資建議
　　樂鑫科技是全球物聯(lián)網(wǎng)芯片龍頭，自研軟硬件，擁有活躍的開發(fā)者生態(tài)，軟硬件與生態(tài)協(xié)同構(gòu)建強(qiáng)大護(hù)城河，公司順應(yīng)AIoT趨勢(shì)，加碼AI技術(shù)研發(fā)，有望受益于AIoT發(fā)展趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.26、5.79、6.99億元，增長(zhǎng)率分別為25.5%、35.9%、20.8%，首次覆蓋我們給予樂鑫科技“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。籄IoT發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。