>> 信達證券-公用事業(yè)行業(yè)：戰(zhàn)略機遇下的新疆煤制氣競爭力分析-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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新疆發(fā)展煤制氣資源優(yōu)勢突出，政策驅(qū)動下迎來發(fā)展機遇期。新疆煤炭資源量大，產(chǎn)量快速增長，據(jù)新疆煤炭交易中心，新疆煤炭預測資源量占全國40%，未來開發(fā)潛力大。相比山西、內(nèi)蒙等其他產(chǎn)煤大省，新疆地區(qū)的煤價始終處于低位，且波動幅度較小，新疆煤制氣的用煤成本有較強優(yōu)勢?！笆奈濉币詠?，在我國天然氣對外依存度持續(xù)攀升的背景下，國家突出強調(diào)了煤制氣行業(yè)在保障國家能源安全方面的重要戰(zhàn)略地位，“十四五”規(guī)劃綱要提出“油氣核心需求依靠自?！?，并強調(diào)“要做好煤制油氣戰(zhàn)略基地規(guī)劃布局”，煤制氣行業(yè)的戰(zhàn)略地位日益凸顯。伴隨煤制氣項目的陸續(xù)投產(chǎn)，我國煤制氣的產(chǎn)量由2014年的7.9億方增長到2023年的63.35億方，CAGR達到26%，平均產(chǎn)能利用率接近83%。截至2023年底，我國在運煤制氣項目共有4個，產(chǎn)能合計76.35億方/年，耗煤量合計2401.38萬噸/年。此外，政策方面，新疆作為我國大型煤炭、煤電、煤化工基地，國家“十四五”規(guī)劃提出建設新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰(zhàn)略基地，新疆煤制氣具有重要戰(zhàn)略地位。
新疆百億方煤制氣產(chǎn)能加速布局，遠期項目總煤耗有望超億噸。2030年前新疆維吾爾自治區(qū)共有60億立方米/年煤制天然氣新建指標，以及80億立方米/年儲備指標，均布局在準東地區(qū)。目前推進較快的項目分別為國家能源集團新疆能源有限責任公司40億方/年煤制天然氣項目（一期20億方/年）、新業(yè)集團準東20億方/年煤制天然氣項目、天池能源準東40億方/年煤制天然氣項目（一期20億方/年）、新疆慶華能源集團有限公司年產(chǎn)55億方煤制天然氣示范項目（二期A系列20億方/年），產(chǎn)能合計80億方/年，我們預計2030年前有望落地，帶動年耗煤量2751.5萬噸。除以上幾個推進較快的項目之外，新疆還有6個項目正在進行前期工作，預計遠期有望投產(chǎn)，新建+擴建產(chǎn)能合計260億方/年，年耗煤量8421.5萬噸，綜合以上已披露的項目，新疆煤制氣遠期項目總煤耗有望超億噸。
受益于低成本+供應穩(wěn)定性，新疆煤制氣外運至華北及華東地區(qū)競爭力較強。成本方面，當煤價250元/噸時，我們測算典型新疆煤制氣項目的單位生產(chǎn)成本約1.44元/方，其中原料及燃料用煤占比50%，折舊占比35%，考慮三費后單位完全成本（不含稅）為1.6元/方。經(jīng)我們測算，在固定的產(chǎn)能利用率下，煤價每上升50元/噸，煤制氣單位生產(chǎn)成本平均增加約0.15-0.2元/方。從單位毛差的角度看，假設煤制氣平均售價（不含管輸費）為2元/方，煤制氣單位毛利可達到0.56元/方，具有較強的經(jīng)濟性。下游消納方面，新疆煤制氣本地管道氣消納經(jīng)濟性較差，加工為LNG雖可提升價值但受區(qū)域市場容量限制，相較之下，運至華北、華東市場依托低成本與穩(wěn)定供應優(yōu)勢，相較進口LNG更具競爭力。按照煤價200-300元/噸，產(chǎn)能利用率60%-80%計算成本，疊加管輸費，運至華北的終端成本在1.9-2.44元/方，運至華東的終端成本在2.18-2.72元/方，競爭力較強，運至華南的終端成本在2.4-2.94元/方，競爭力較弱。此外，從外送通道容量的角度看，基于當前在建項目進度測算，2030年前新疆有望投產(chǎn)煤制氣項目合計產(chǎn)能80億方/年?，F(xiàn)有西氣東輸一至三線疊加四線首期150億方/年運力，可基本承載2030年前新增產(chǎn)能，滿足階段性運力需求。長期來看，若前期推進的全部項目（產(chǎn)能合計約300億方/年）順利投產(chǎn)并外運，需通過現(xiàn)有管道增容以及西五線的修建來滿足運力需求。
投資建議：“十四五”以來在能源安全戰(zhàn)略的推動下，國家出臺一系列政策支持煤制氣行業(yè)快速發(fā)展。新疆煤炭資源優(yōu)勢突出，為我國重要的煤制油氣戰(zhàn)略基地，目前疆內(nèi)80億方/年煤制氣產(chǎn)能加速布局中，我們預計2030年前有望落地，遠期近300億方/年項目有序推進中，總煤耗有望超億噸。受益于新疆的低煤價優(yōu)勢，新疆煤制氣的生產(chǎn)完全成本較低，外運至華北及華東市場的競爭力相較進口LNG更強，經(jīng)濟性顯著。同時，西四線有望投產(chǎn)，大幅提升疆氣外輸?shù)倪\力，為新疆煤制氣的消納提供保障。
風險因素：能源價格大幅波動；宏觀經(jīng)濟增速不及預期導致國內(nèi)天然氣消費量增速不及預期；煤制氣項目建設進展不及預期；西氣東輸管道建設進展不及預期。
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