>> 東方證券-“關稅日”：信息回顧與展望-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,孫國翔 |
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事件：自當?shù)貢r間2月13日的總統(tǒng)備忘錄發(fā)布以來，美方就“對等關稅”有關言論方面變化多端，本文旨在“關稅日”來臨之前做一個信息的簡要回顧及展望。
特朗普對“對等”的定義一直十分模糊，其政策表述也多次反復，導致很難進行具體測算，但就未來政策可以做幾點推測：
“對等關稅”的目的可能并非貿(mào)易條件對等。美國對“對等”的要求十分寬泛，不僅包含商品狹義關稅稅率、增值稅、消費稅等其他稅費，貿(mào)易差額、匯率、補貼情況等都會納入考量，但稅率量級如何確定實際上并未明確給出“公式”（有消息稱可能是無差別20%關稅），因此也無法確定特朗普是要求在每個商品或服務上對等，如其在備忘錄中逐一點出的商品，以及“我們也將向他們征收相同的關稅，不多不少”（2月13日），還是僅要求總體上對等即可，特朗普曾提過，他可能會給很多國家提供關稅優(yōu)惠，但需要實現(xiàn)“對等”（3月2日），但很顯然每一項“對等”和“優(yōu)惠”是兩個明顯沖突的概念。綜合來看，不排除特朗普打算雙管齊下，針對不同貿(mào)易對手，根據(jù)情況選擇讓美國處于更有利談判地位的對等概念，而這可能也是特朗普提到的“對等關稅”的“靈活性”所在。
舉例來說，單從關稅稅率來看，不論是從加權稅率（符合實際貿(mào)易情況）還是簡單平均稅率（更加符合嚴格的稅率對等，因為高稅率可能極大影響貿(mào)易權重），不難發(fā)現(xiàn)美國的稅率確實偏低，簡單按照美國消費稅率為10%（美國消費稅稅率最高的前五個州的水平），其他國家按照標準增值稅率計算（多數(shù)國家增值稅都有優(yōu)惠檔位），多數(shù)國家和地區(qū)的稅率可能都高于美國。而對于總體關稅量級方面差距相對較小，甚至低于美國的國家和地區(qū)，美國則可能會運用其他工具（如商品層面關稅而非國家層面），如針對中國可能更多運用匯率、補貼等其他條款；數(shù)字稅（如點名的加拿大和歐盟）方面，則主要是用來交換其他利益（參考2019年開始的對法的數(shù)字稅301調(diào)查），畢竟作為全球數(shù)字服務貿(mào)易的絕對優(yōu)勢國，倘若對手強硬反制，美國對其他國家征收數(shù)字稅帶來的收益十分有限，但成本高昂。且值得注意的是，其實2021年G7會議上簽署的全球稅改協(xié)議已經(jīng)有利于美國，但特朗普現(xiàn)在撕毀這一協(xié)議旨在攫取更多利益，在這點上其對華措施有相似之處，2023年11月中美雙方已經(jīng)恢復雙邊禁毒合作，而2025年特朗普再次以芬太尼為緣由無端責難中國，可能均旨在要挾貿(mào)易對手出讓利益。同時特朗普愿意接受的利益形式可能也較為多樣，如關稅收入、產(chǎn)業(yè)投資、股權出讓、土地、資源等等。
4月2日只是特朗普全面貿(mào)易摩擦實施的一個新的起點。3月中下旬，美國財長貝森特提到關稅將主要針對“骯臟15”，而美東時間3月31日，美國總統(tǒng)特朗普表示，他將于本周宣布的對等關稅征收對象，將包括全球所有國家，而不僅僅是貿(mào)易逆差最嚴重的10到15個國家，兩者之間的差異可能在于，從技術官僚（如貝森特）的角度需要考慮政策的可操作性，而總統(tǒng)更多考慮最終目標（雖然目前并不清晰），之間的差異可能僅源于短期和長期行政壓力的矛盾。此外還有一點可以側面印證當前美國征收關稅可能主要是行政壓力，3月31日白宮新聞秘書表示，4月2日將宣布“基于國家”的關稅（當前有關內(nèi)容詳見表2），但總統(tǒng)也“致力于”在其他時間宣布實施行業(yè)關稅（詳見表3）。
對華關稅方面，除了最惠國條款以外，各種情況都可能會出現(xiàn)。雖然對等方面中國未必是重點，但不排除屆時政策文本措辭仍會較為嚴厲，以匹配黨綱中的表述。不過我們認為，最惠國條款不會作為主要工具，關鍵在于最惠國條款涉及法律，改變造成影響往往不可逆，然而從關稅、移民、連任、DOGE裁員等方面均不難看出，特朗普一直在盡可能試探法律的邊界或試圖突破法律的桎梏，這種要通過法律途徑實現(xiàn)的工具對特朗普來說并不趁手。
風險提示：地緣形勢變化超預期；特朗普對等關稅超預期。
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