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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入432.16億元，同比+7.23%；歸母凈利潤(rùn)10.23億元，同比+18.87%。
　　投資要點(diǎn)
　　緊抓國(guó)內(nèi)民機(jī)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展機(jī)遇，積極參與空客大西洋等新工作包競(jìng)標(biāo)：2024年，中航西飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約432.16億元，同比增長(zhǎng)7.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為10.23億元，同比增長(zhǎng)18.87%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于軍用航空裝備需求的持續(xù)增加以及民用航空市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇。在軍品業(yè)務(wù)方面，公司作為國(guó)內(nèi)軍用大中型飛機(jī)整機(jī)核心供應(yīng)商，受益于國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速，運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)等型號(hào)交付量穩(wěn)步提升。民品業(yè)務(wù)中，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目進(jìn)入批產(chǎn)階段，公司承擔(dān)的關(guān)鍵部件研制任務(wù)推動(dòng)了航空零部件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。此外，公司通過(guò)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、提升生產(chǎn)效率，進(jìn)一步釋放了盈利能力。值得注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比改善98.95%，表明公司資金回籠能力顯著增強(qiáng)，為后續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。
　　數(shù)智航空能力體系建設(shè)深入推進(jìn)，在無(wú)人機(jī)智能化、低成本等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得突破：2024年，公司持續(xù)鞏固軍用整機(jī)優(yōu)勢(shì)，大中型運(yùn)輸機(jī)、特種飛機(jī)等型號(hào)實(shí)現(xiàn)批量化交付，技術(shù)成熟度進(jìn)一步提升。在民用航空領(lǐng)域，公司深度參與C909、C919、AG600等國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目，完成機(jī)身、機(jī)翼等關(guān)鍵部件的研制任務(wù)，技術(shù)能力達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)，公司突破了復(fù)雜結(jié)構(gòu)件精密制造、數(shù)字化裝配等關(guān)鍵技術(shù)，為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)批產(chǎn)提供了技術(shù)支撐。國(guó)際合作方面，公司承擔(dān)空客A320系列機(jī)翼、波音737垂尾等轉(zhuǎn)包生產(chǎn)任務(wù)，通過(guò)與國(guó)際航空巨頭合作，進(jìn)一步提升了制造工藝水平和質(zhì)量管控能力。
　　公司實(shí)施了兩項(xiàng)重要股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)：2024年11月26日，公司第九屆董事會(huì)審議通過(guò)將持有的陜西陜飛銳方航空裝飾有限公司100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至全資子公司陜西飛機(jī)工業(yè)有限責(zé)任公司，完成內(nèi)部資源整合。同月，公司還將參股公司中航西飛漢中航空零組件制造有限公司35%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中航工業(yè)陜飛。兩次股權(quán)調(diào)整均于12月完成工商變更，通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司提升了管理效能，強(qiáng)化了對(duì)子公司的管控能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，考慮到公司業(yè)務(wù)處于波動(dòng)期，我們下調(diào)先前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為11.39/13.39億元，前值14.46/17.57億元，新增2027年預(yù)期16.04億元，對(duì)應(yīng)PE分別為59/50/42倍，但考慮到公司在大飛機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先地位，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；2）生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；3）軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）新型號(hào)裝備研制不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。