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消費(fèi)政策持續(xù)加力，靜待內(nèi)需回暖
　　提振消費(fèi)政策持續(xù)加碼
　　今年兩會(huì)《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，并就實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)作出部署，提出要“制定提升消費(fèi)能力、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費(fèi)環(huán)境專(zhuān)項(xiàng)措施，釋放多樣化、差異化消費(fèi)潛力，推動(dòng)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)”。3/16《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》落地，部署七大行動(dòng)，全面助力提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。此外，從今年特別國(guó)債的用途來(lái)看，當(dāng)前政策端對(duì)于消費(fèi)的重視也在明顯增多。
　　展望牛市下半場(chǎng)，以消費(fèi)內(nèi)需代表的核心資產(chǎn)有望迎來(lái)估值修復(fù)
　　本輪牛市來(lái)自雙寬政策下，金融資產(chǎn)再通脹向?qū)嵨镔Y產(chǎn)再通脹的傳導(dǎo)。若經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)回暖，下半場(chǎng)市場(chǎng)的進(jìn)一步上行需要更多空間來(lái)容納更大量的資金，故前期表現(xiàn)相對(duì)滯后的以消費(fèi)內(nèi)需為代表的核心資產(chǎn)的估值或?qū)⒂瓉?lái)明顯抬升。
　　恒生消費(fèi)指數(shù)投資價(jià)值分析
　?。ㄒ唬┘婢邉傂柘M(fèi)的穩(wěn)定性與新興消費(fèi)的成長(zhǎng)性
　　恒生消費(fèi)指數(shù)從恒生綜合指數(shù)中篩選市值排名前50的消費(fèi)行業(yè)股票，覆蓋了必需消費(fèi)與非必需消費(fèi)兩大領(lǐng)域，兼具剛需消費(fèi)的穩(wěn)定性與新興消費(fèi)的成長(zhǎng)性，為投資者提供純正的港股消費(fèi)投資工具。
　　（二）行業(yè)分布：專(zhuān)注“衣食住行樂(lè)”等日常消費(fèi)場(chǎng)景
　　恒生消費(fèi)側(cè)重食飲、紡服、家電、消費(fèi)者服務(wù)等日常消費(fèi)，覆蓋了必需消費(fèi)與非必需消費(fèi)兩大領(lǐng)域，專(zhuān)注“衣食住行樂(lè)”等日常消費(fèi)場(chǎng)景。從市值分布來(lái)看，500億市值以上公司占近半數(shù)。恒生消費(fèi)跨行業(yè)均衡布局，與A股消費(fèi)ETF互補(bǔ)。
　?。ㄈ┦找姹憩F(xiàn)：24/9以來(lái)顯著反彈
　　恒生消費(fèi)指數(shù)近五年累計(jì)收益率13.1%，年化收益率略高于中證主要消費(fèi)。統(tǒng)計(jì)近五年（2020/4/1-2025/3/31）累計(jì)漲跌幅，恒生消費(fèi)全收益指數(shù)累計(jì)漲13.1%，高于同期中證主要消費(fèi)全收益指數(shù)的8.4%，略低于同期恒生指數(shù)的16.8%、萬(wàn)得全A的27.2%。
　?。ㄋ模┊?dāng)前估值分位水平較低
　　截至25/3/31，恒生消費(fèi)指數(shù)市盈率17.8倍，市凈率2.8倍。而從估值分位數(shù)來(lái)看，當(dāng)前恒生消費(fèi)市盈率處于近五年13%分位，市凈率處于近五年44%分位，整體來(lái)看估值仍處于較低水平。
　?。ㄎ澹┏煞止山鼉赡陜衾麧?rùn)及收入增速高于港股整體
　　采用整體法回測(cè)恒生消費(fèi)15年至今的歸母凈利潤(rùn)和營(yíng)收增速情況。從凈利潤(rùn)視角來(lái)看，23H1以來(lái)恒生消費(fèi)歸母凈利潤(rùn)同比增速持續(xù)高于港股整體。從營(yíng)收視角來(lái)看，22H2以來(lái)恒生消費(fèi)營(yíng)收同比增速持續(xù)高于港股整體。
　　以廣發(fā)恒生消費(fèi)ETF為例
　　廣發(fā)恒生消費(fèi)ETF（159699）是廣發(fā)基金旗下的ETF產(chǎn)品，成立于2023年8月10日。該基金主要投資于恒生消費(fèi)指數(shù)的成份股，以不低于基金資產(chǎn)凈值的90%且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%投資于標(biāo)的指數(shù)的成份股，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。該基金為投資者提供一個(gè)布局港股消費(fèi)板塊的投資工具。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　本報(bào)告僅對(duì)基金產(chǎn)品等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行客觀分析，不構(gòu)成對(duì)特定基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品、指數(shù)成份股的推薦建議；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。