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主要觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.04億元，同比+3.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.22億元，同比-7.52%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.67億元，同比-6.37%。單季度來看，2024年第四季度，一拖股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.68億元，同比-8.89%；歸母凈利潤(rùn)-1.79億元，；扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.02億元。
　　費(fèi)用管控能力持續(xù)優(yōu)化，利潤(rùn)率小幅降低
　　費(fèi)用端來看，2024年全年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.31%/2.98%/4.34%，較去年同比分別-0.78pct/-0.15pct/+0.34pct。報(bào)告期內(nèi)公司多措并舉，通過創(chuàng)新成本費(fèi)用管控模式與手段，完善公司價(jià)值鏈成本管理體系等方式助力公司提質(zhì)增效，因此銷售及管理費(fèi)用率方面有所體現(xiàn)。而研發(fā)費(fèi)用率小幅上升主要系公司高端化、智能化及綠色化研發(fā)項(xiàng)目投入同比增加。
　　利潤(rùn)率來看，2024年公司毛利率和凈利率分別為14.78%/7.82%，均有所降低，主要系公司為提高主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額，加大促銷力度。
　　主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)地位領(lǐng)先，持續(xù)強(qiáng)化海外市場(chǎng)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)豐富兩大業(yè)務(wù)主體產(chǎn)品體系。拖拉機(jī)方面，公司不僅加快新產(chǎn)品上市推廣，還針對(duì)薄弱區(qū)域推進(jìn)“一地一策、一品一策”，提升區(qū)域產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2024年，公司實(shí)現(xiàn)大中型拖拉機(jī)產(chǎn)品銷售7.43萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.73%。動(dòng)力機(jī)械方面，公司柴油機(jī)產(chǎn)品培育開拓船機(jī)、發(fā)電機(jī)、工程機(jī)械等市場(chǎng)，全年實(shí)現(xiàn)銷售14.59萬臺(tái)。因拖拉機(jī)等主機(jī)功率段上延，公司大功率段的柴油機(jī)產(chǎn)品銷量同比提高。
　　海外市場(chǎng)方面，公司持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)區(qū)域渠道建設(shè)，并針對(duì)不同區(qū)域市場(chǎng)需求拓寬海外市場(chǎng)產(chǎn)品譜系；同時(shí)，借助國(guó)機(jī)集團(tuán)國(guó)際工程承包資源開拓海外市場(chǎng)也初顯成效，與中工國(guó)際簽署尼日利亞農(nóng)業(yè)工程項(xiàng)目301臺(tái)拖拉機(jī)供應(yīng)合同。雖然短期內(nèi)海外市場(chǎng)受地緣政治等因素影響，但長(zhǎng)期來看海外市場(chǎng)空間廣闊。
　　投資建議
　　我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，修改之前的盈利預(yù)測(cè)為：2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.58/138.36/152.45億元（2025-2026年前值為133.83/147.54億元）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.85/10.87/12.01億元（2025-2026年前值為12.03/14.07億元）；2024-2026年對(duì)應(yīng)的EPS為0.88/0.97/1.07元（2025-2026年前值為1.07/1.25元）。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/14/13倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）國(guó)內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期；2）海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；3）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，變成壞賬準(zhǔn)備；4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。