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多資產(chǎn)生息策略極簡(jiǎn)介紹。低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和低利率環(huán)境是當(dāng)下絕對(duì)收益策略的兩大核心挑戰(zhàn)，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資產(chǎn)的改造是所有以絕對(duì)收益為目標(biāo)的投資者無(wú)法回避的難題。我們探索了一種自下而上的絕對(duì)收益方案，弱化資產(chǎn)擇時(shí)，強(qiáng)調(diào)策略配置。2018年以來(lái)多資產(chǎn)生息策略表現(xiàn)較為穩(wěn)健，年化收益達(dá)8.7%，最大回撤僅為2.8%，年化單邊換手率僅為40%。
　　復(fù)盤：生息策略一季度表現(xiàn)。年初以來(lái)多資產(chǎn)策略遇到兩個(gè)核心挑戰(zhàn)：其一是2024年“左手紅利，右手長(zhǎng)債”的股債打法出現(xiàn)明顯的回調(diào)，其二是美股也同步出現(xiàn)了超過(guò)10%的最大回撤。截至到3月底，生息策略組合收益雖也受上述兩個(gè)沖擊影響，但累計(jì)收益1.07%，最大回撤控制在0.67%，而同期股債RP指數(shù)累計(jì)收益-0.43%，最大回撤1.14%，顯示出生息策略有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。
　　中美流動(dòng)性的共振沖擊。美國(guó)貨幣流動(dòng)性從2024年12月底便由正轉(zhuǎn)負(fù)，而中國(guó)貨幣流動(dòng)性從2025年2月起也由正轉(zhuǎn)負(fù)，意味著今年2月-3月這兩個(gè)月里面中美流動(dòng)性共振收緊，這也是為什么年初以來(lái)很多“全天候組合”表現(xiàn)較差的底層原因。
　　未來(lái)資產(chǎn)配置展望。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)貨幣流動(dòng)性仍處于收緊區(qū)間，因此對(duì)A股和中債而言或仍有一定的負(fù)面影響，但美國(guó)貨幣流動(dòng)性在3月底開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，美元流動(dòng)性的寬松或能對(duì)后續(xù)的全球大類資產(chǎn)配置提供不錯(cuò)的流動(dòng)性支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測(cè)算，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性