>> 廣發(fā)證券-光大環(huán)境(00257.HK)三表質(zhì)量持續(xù)改善，分紅超預(yù)期提升-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 1240KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳龍,榮凌琪 |
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核心觀點：
三表質(zhì)量持續(xù)改善，分紅水平提升至41.8%。公司發(fā)布2024年業(yè)績：全年營收為302.58億港元（同比-5.7%），歸母凈利潤33.77億港元（同比-23.8%）。因建造服務(wù)收入下滑、危廢業(yè)務(wù)單價下滑、危廢板塊固定資產(chǎn)及應(yīng)收相關(guān)減值等一次性因素影響，公司業(yè)績短暫承壓。但公司進入穩(wěn)健經(jīng)營期后迎來三表質(zhì)量的改善：運營收入占比提升至63%（工程收入占比收縮至19%）；噸上網(wǎng)電量提升至328度/噸；債務(wù)置換降低有效利率0.57pct；應(yīng)收賬款回款率同比+7pct至86%；自由現(xiàn)金流大幅改善等。2024年公司更是將分紅水平提升至41.8%（23年為30.5%），對應(yīng)股息率為5.94%。
運營收入占比提升至63%，環(huán)保能源運營為公司核心動力。2020-2024年公司建造收入占比由59%下降到19%，運營收入占比則穩(wěn)步提升至63%。分業(yè)務(wù)來看：（1）環(huán)保能源營收159.2億元HKD（同比-8.3%），運營收入97億元HKD（同比+5%）、建造收入25億元HKD（同比-41%）；（2）綠色環(huán)保營收69.7億元HKD（同比-6.0%）、運營收入為64億元HKD（同比持平）、建造收入2億元HKD（同比-65%）；（3）環(huán)保水務(wù)營收68.5億元HKD（同比+2.1%）、運營收入28億元HKD（同比-9%）、建造收入29億元HKD（同比+17%）。
盈利預(yù)測：現(xiàn)金流為王時代，期待公司分紅潛力。公司實現(xiàn)從投資驅(qū)動向輕重并舉的轉(zhuǎn)變，在回款改善、投資收窄、自由現(xiàn)金流加速轉(zhuǎn)正下，我們期待公司后續(xù)分紅潛力。預(yù)計25-27年歸母凈利潤為35.0/36.4/39.1億港元，對應(yīng)PE為6.16/5.92/5.52x，參考可比公司給予2025年7xPE，合理價值為3.99港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。應(yīng)收賬款風(fēng)險；生物質(zhì)、危廢業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期等。
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