>> 東吳證券-光大環(huán)境(00257.HK)2024年業(yè)績公告點評：自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正大增，分紅比例同增11pct至42%-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
1023KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
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投資要點
事件：2024年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入302.58億港元，同比-6%，歸母凈利潤33.77億港元，同比-24%。
2024年建造收入占比降至19%，減值拖累業(yè)績，運營指標(biāo)穩(wěn)健增長。公司業(yè)績下滑主要受非現(xiàn)金性的建造收入下降、減值增加等影響。2024年公司建造收入57.4億港元（同比-25%，下同），占主營收入19%（-5pct），運營收入194.3億港元（+1%），占主營收入64%（+4pct），財務(wù)收入50.9億港元（-3%），占主營收入17%（+1pct），建造占比下降，盈利結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。①環(huán)保能源：2024環(huán)保能源板塊運營收入97.2億港元（+5%），建造收入25.4億港元（-41%），財務(wù)收入36.6億港元（-3%），環(huán)保能源貢獻集團應(yīng)占凈盈利為38.5億港元，同比下降27%，主要系在建項目減少導(dǎo)致建造盈利下跌。2024年環(huán)保能源板塊生活垃圾處理量5200.6萬噸（+7%），上網(wǎng)電量170.4億度（+8%），平均噸入爐垃圾發(fā)電量約461度，綜合廠用電率15.4%，2個垃圾發(fā)電項目獲批調(diào)增處理費。②綠色環(huán)保：2024年綠色環(huán)保貢獻集團應(yīng)占凈虧損2.85億港元，較23年增加虧損46%，主要系危固廢處置持續(xù)虧損，減值增加所致。2024年綠色環(huán)保板塊垃圾處理量415.6萬噸（+8%），生物質(zhì)原材料處理量768.6萬噸（-2%），危固廢處置量49.9萬噸（+11%），蒸汽供應(yīng)量400.9萬噸（+30%），上網(wǎng)電量66.8億度（+3%），③環(huán)保水務(wù)：2024年環(huán)保水務(wù)貢獻集團應(yīng)占凈盈利為8.11億港元，同比下降6%，主要系24年追溯確認(rèn)過往期間水費上調(diào)的一次性運營收入較23年減少。2024年污水處理量17.6億m（3 +1%），中水供應(yīng)量約4850萬m（3 +7%）。
2024年自由現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正，派息比例同增11pct至42%。公司加強應(yīng)收管控，2024年應(yīng)收賬款回款率86%（+7pct），還原后真實的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額89.1億元人民幣，資本開支48.7億元人民幣，自由現(xiàn)金流40.4億元人民幣，實現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正，且同比增加近43億元人民幣。2024年公司每股全年股息23港仙（+5%），分紅比例提至41.8%（+11.3pct）。
資產(chǎn)負(fù)債率降至64%，債務(wù)置換大幅節(jié)約利息費用。2024年底公司資產(chǎn)負(fù)債率64%（-1pct）。2024年公司平均有效利率同比下降0.57pct，財務(wù)費用同比-15%至30.07億港元，主要系置換境外高息貸款。
固廢龍頭現(xiàn)金流價值凸顯，存量優(yōu)化+增量探索共促高質(zhì)量發(fā)展。固廢龍頭運營項目積累夯實業(yè)績基礎(chǔ)，在2024年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正之年，公司提升分紅，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年股息率6.6%。公司積極盤活存量業(yè)務(wù)，2024年環(huán)保能源及綠色環(huán)保板塊B端供熱供汽量同比增長37%，增厚盈利&改善現(xiàn)金流。未來公司將深化“兩化一型”發(fā)展方向，科技賦能存量業(yè)務(wù)提質(zhì)增效及新業(yè)務(wù)發(fā)展，穩(wěn)步推進國際化，開拓協(xié)同業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，提升增量業(yè)務(wù)貢獻力度。（估值日期：2025/3/26）
盈利預(yù)測與投資評級：固廢龍頭運營業(yè)績穩(wěn)健，現(xiàn)金流預(yù)計持續(xù)向好。我們維持2025-2026年業(yè)績預(yù)測為38.67/41.05億港元，預(yù)計2027年歸母凈利潤41.97億港元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬期延長，資本開支超預(yù)期上行，資產(chǎn)減值風(fēng)險等。
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