>> 華泰證券-光大環(huán)境(0257.HK)推動綠色產(chǎn)業(yè)出海，自由現(xiàn)金流或改善-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
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光大環(huán)境為國內環(huán)保行業(yè)龍頭，垃圾焚燒發(fā)電和污水處理等資產(chǎn)經(jīng)營情況穩(wěn)定，持續(xù)貢獻現(xiàn)金流。借助“一帶一路”框架，公司積極推動綠色產(chǎn)業(yè)合作，有望打造業(yè)績增量；擬對國補應收賬款進行ABS融資，2025-2026年有望受益于化債政策帶來的現(xiàn)金流和盈利改善。雖然短期內公司收入和利潤承壓，但自由現(xiàn)金流有望持續(xù)轉好，為股東回報奠定良好基礎。維持“買入”評級。
越南順化項目竣工，推動烏茲別克垃圾發(fā)電和污水處理建設
4月6日，光大環(huán)境越南順化垃圾發(fā)電項目竣工，該項目是光大環(huán)境在越南投資建成的第二個綜合型環(huán)境治理設施，總投資額約7455萬美元，每年可處理生活垃圾約22萬噸。12月8日，光大集團與烏茲別克斯坦納曼干州政府舉行工作會談，光大環(huán)境總裁欒祖盛提出，將結合烏茲別克斯坦的資源優(yōu)勢，推動垃圾焚燒發(fā)電、污水處理等綠色基礎設施建設，助力納曼干州實現(xiàn)垃圾收運與處置服務全覆蓋、填埋處理量減少60%的目標，為當?shù)靥峁┣鍧嵞茉?，促進綠色經(jīng)濟轉型。
擬發(fā)行第一期國補ABS 6.53億元，有望受益于化債政策
光大綠色環(huán)保12月23日公告：公司擬采用儲架式模式發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃，總規(guī)模20億元人民幣，基礎資產(chǎn)為可再生能源電價補貼應收賬款。第一期ABS發(fā)行規(guī)模預期6.53億元人民幣，其中優(yōu)先層級6.30億元人民幣，票息率預期2.5~3.5%。我們認為，國補應收賬款證券化有望改善公司現(xiàn)金流。光大環(huán)境主營業(yè)務包括垃圾焚燒發(fā)電、污水處理、生物質處理、危廢處理等業(yè)務，收入來源包括政府財政或相關補貼，2025-2026年有望受益于化債政策帶來的現(xiàn)金流和盈利改善。
下調盈利預測，目標價5.06港幣
根據(jù)匯率市場變化，下調人民幣對港幣匯率預測；考慮在建項目體量減少，下調2024-2026年建造收入預測4.5/4.4/4.0%；根據(jù)回款和危廢項目運營情況，上調2024-2026年信用減值和資產(chǎn)減值預測28.9/27.3/25.6%。下調2024-2026年歸母凈利潤8.2/8.2/7.9%至38.09/39.41/40.68億港幣。可比公司2025年Wind一致預期PE均值為7.9倍，給予公司2025年目標PE 7.9倍（前值給予公司2024年目標PE 7.3倍），對應目標價5.06港幣（前值4.96港幣）。
風險提示：建造服務收入下降幅度大于預期、垃圾發(fā)電項目運營風險、固廢處理協(xié)同發(fā)展不及預期、生物質發(fā)電和危廢處置競爭加劇。
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