>> 國海證券-光大環(huán)境(0257.HK)2024年報點評：危廢業(yè)務(wù)減值壓制利潤，運營收入占比繼續(xù)提升-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
243KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王寧,張婉姝 |
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事件:
2025年3月25日，光大環(huán)境發(fā)布2024年全年業(yè)績：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入302.58億港元，同比下降6%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.77億港元，同比下降24%。
投資要點:
運營與財務(wù)收入占比合計同比提升5pct，運營屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。2024年，公司運營服務(wù)收益、建造服務(wù)收益和財務(wù)收入分別為194.3億港元、57.43億港元和50.85億港元，占總營收比例分別為64%、19%和17%，建造收入占比較2023年同期下降5pct，運營服務(wù)和財務(wù)收入占比合計上升5pct，占比進(jìn)一步提升。
在手生活垃圾處理規(guī)模近16萬噸/日，項目運營提質(zhì)增效。截至2024年底，公司旗下環(huán)保能源及綠色環(huán)保板塊共落實垃圾發(fā)電項目193個，設(shè)計日處理生活垃圾15.99萬噸（含委托運營規(guī)模）；餐廚及廚余垃圾設(shè)計處理規(guī)模約8743噸/日；水處理及供應(yīng)設(shè)計處理/供應(yīng)規(guī)模約765.86萬立方米/日。2024年，公司新增生活垃圾設(shè)計處理規(guī)模1000噸/日，水處理及供應(yīng)設(shè)計處理規(guī)模19.2萬立方米/日。2024年，公司共處理生活垃圾5616.2萬噸；其中環(huán)保能源板塊共處理生活垃圾5201萬噸，實現(xiàn)平均入場噸垃圾發(fā)電效率首次突破400千瓦時，平均入爐噸垃圾發(fā)電量約461千瓦時，綜合廠用電率約15.4%，實現(xiàn)項目運營提質(zhì)增效。
派息比率大幅提升。公司2024年派發(fā)末期股息每股9.0港仙（2023年為每股8.0港仙），全年股息每股23.0港仙（2023年為每股22.0港仙）；2024年派息比率高達(dá)41.8%，較2023年提升11.3pct。
毛利率有所下降，綠色環(huán)保減值影響凈利水平。2024年，公司毛利率為38.13%，同比下降4.91pct。公司旗下綠色環(huán)保板塊由于國內(nèi)危廢及固廢市場不及預(yù)期導(dǎo)致若干項目經(jīng)營持續(xù)虧損，期內(nèi)無形資產(chǎn)、物業(yè)、廠房及設(shè)備、商譽(yù)及使用權(quán)資產(chǎn)耗損虧損同比上升，壓制公司整體凈利水平；導(dǎo)致公司凈利率同比下滑3.17pct至13.13%。
盈利預(yù)測和投資評級
我們認(rèn)為，公司運營及財務(wù)收入占比繼續(xù)提升，未來現(xiàn)金流情況有望繼續(xù)改善；同時公司分紅率提升至41.8%，投資性價比高；我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為294.97/274.91/262.81億港元，歸母凈利潤分別為38.66/39.18/39.63億港元，對應(yīng)PE分別為5.51/5.44/5.38倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
運營收入提升進(jìn)度不及預(yù)期；毛利率下滑風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收進(jìn)度不及預(yù)期；分紅率下滑風(fēng)險；建造收入下滑幅度超過預(yù)期風(fēng)險；減值風(fēng)險。
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