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事件:
　　2025年3月28日,易普力發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.46億元，同比+1.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.13億元，同比+12.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比+7.0%；銷售毛利率25.69%，同比持平；銷售凈利率8.92%，同比+0.91個(gè)pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6.66億元。
　　2024年Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.43億元，同比+4.7%，環(huán)比-6.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比+17.8%，環(huán)比+9.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.62億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.43億元。銷售毛利率為31.62%，同比+0.15個(gè)pct，環(huán)比+8.52個(gè)pct；銷售凈利率9.12%，同比+0.99個(gè)pct，環(huán)比+1.25個(gè)pct。
　　投資要點(diǎn):
　　降本治虧成效明顯，爆破服務(wù)、民爆毛利率同比提升
　　2024年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.5%，主要系公司加強(qiáng)增現(xiàn)金、降成本、控負(fù)債、治虧損等工作，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用合計(jì)同比壓降8.40%，二是加大集中采購(gòu)力度，節(jié)約材料成本。2024年，分板塊來(lái)看，爆破服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.8億元，同比+15.1%，毛利率為20.5%，同比+1.0個(gè)pct；民爆產(chǎn)品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.2億元，同比-27.87%，毛利率為36.1%，同比+0.7個(gè)pct。其中，工業(yè)炸藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.6億元，同比-25.0%，毛利率為38.1%，同比+1.1個(gè)pct。工業(yè)雷管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.7億元，同比-33.8%，毛利率為31.2%，同比-0.8個(gè)pct。分地區(qū)來(lái)看，2024年度公司國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.3億元，同比+1.77%；境外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元，同比-5.22%。
　　2024Q4公司歸母凈利潤(rùn)為1.89億元，同比+0.29億元，環(huán)比+0.16億元，主要系公司Q4毛利潤(rùn)提升，同比/環(huán)比分別+0.35/+1.57億元。此外，2024Q4公司管理費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.28/+0.92億元；研發(fā)費(fèi)用同比/環(huán)比分別+0.18/+0.28億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比/環(huán)比分別-0.09/-0.04億元。
　　并購(gòu)河南松光民爆，積極拓展民爆產(chǎn)能
　　據(jù)公司2024年年報(bào)，公司擁有工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能為58.15萬(wàn)噸（公司披露口徑，其中包含未來(lái)收購(gòu)?fù)瓿珊幽纤晒饷癖?1%股權(quán)后的6萬(wàn)噸產(chǎn)能）。2025年3月26日，公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方持有的河南省松光民爆51%股份，雙方同意標(biāo)的公司100%股份的最終交易價(jià)格為6.20億元，即51%的股份的交易對(duì)價(jià)為3.16億元，收購(gòu)?fù)瓿珊笏晒饷癖瑢⒊蔀楣究毓勺庸?。本次?xiàng)目實(shí)施后，公司可將標(biāo)的公司部分產(chǎn)能在公司內(nèi)部進(jìn)行融合，一定程度上彌補(bǔ)重要戰(zhàn)略區(qū)域產(chǎn)能，拓展市場(chǎng)份額，為民爆業(yè)務(wù)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展提供支撐，松光民爆將納入上市公司合并報(bào)表范圍，有助于提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利水平。
　　在手訂單充足，加速布局礦業(yè)重點(diǎn)國(guó)別，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型
　　截至2024年末，公司在手訂單超過(guò)300億元，其中公司2024年在礦山爆破工程領(lǐng)域連續(xù)斬獲多個(gè)大單，如國(guó)家能源集團(tuán)新疆公司黑山露天礦爆破工程（13.11億元）、彝良松林克布石英砂巖礦開(kāi)采施工項(xiàng)目（11.08億元）、新疆圣雄能源小露天煤礦施工總承包（9.04億元）以及國(guó)能新疆紅沙泉二礦鉆爆工程（6.28億元）等重大工程。
　　公司加速拓展“一帶一路”沿線及重點(diǎn)礦業(yè)國(guó)家市場(chǎng)，項(xiàng)目已落地利比里亞、巴基斯坦等國(guó)家，國(guó)際貿(mào)易覆蓋全球20余國(guó)。同時(shí)，公司積極推動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型，應(yīng)用三維爆破設(shè)計(jì)軟件、遠(yuǎn)程遙控鉆機(jī)、驗(yàn)孔機(jī)器人等智能裝備，實(shí)現(xiàn)礦山施工無(wú)人化少人化；在民爆生產(chǎn)領(lǐng)域，通過(guò)裝車(chē)機(jī)器人和智能場(chǎng)景建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)無(wú)人化示范線升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于審慎性原則，暫不考慮擬收購(gòu)河南松光民爆事項(xiàng)影響，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為97.02、112.49、131.70億元，歸母凈利潤(rùn)分別8.46、9.79、11.10億元，對(duì)應(yīng)PE分別17、15、13倍，考慮公司在手訂單充足，降本成效顯著，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)安全風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能瓶頸制約風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。