>> 國泰君安-江淮汽車(600418)2024年報點(diǎn)評：年報符合預(yù)期，華為合作不斷推進(jìn)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 962KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳曉飛,管正月 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2024年報與此前的預(yù)告接近，符合預(yù)期。公司加快發(fā)展乘用車業(yè)務(wù)和電動化轉(zhuǎn)型，全力推進(jìn)華為合作品牌，華為合作的首款車型即將上市放量，值得期待。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級，維持目標(biāo)價47.12元?？紤]資產(chǎn)減值和大眾安徽投資收益的拖累，調(diào)整2025-2026年EPS預(yù)測為0.15（-0.27）/0.5（-0.02）元，新增2027年EPS預(yù)測1.49元，華為合作新車即將放量，維持目標(biāo)價47.12元，對應(yīng)2025年2.2倍PS，維持增持評級。
年報符合預(yù)期，減值和大眾安徽短期拖累業(yè)績。公司公告2024年報，2024年實(shí)現(xiàn)收入422億元，同減6.3%，歸母凈利-17.8億元，由盈轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈利-27.4億元，公司年報業(yè)績與此前預(yù)告接近，符合預(yù)期。公司4Q24收入99.1億元，同減10.0%，環(huán)減9.2%，歸母凈利-24.1億元，扣非歸母凈利虧損-25.1億元。業(yè)績短期受資產(chǎn)減值和大眾安徽拖累，2024年大眾安徽的投資收益虧損13.4億元，計提資產(chǎn)減值11.5億元。
研發(fā)投入增加，2025年目標(biāo)穩(wěn)中有增。公司2024年毛利率10.5%，同減0.8pct，其中乘用車毛利率8.9%，同增0.8pct，商用車毛利率9.2%，同減1.6pct。公司研發(fā)投入有所增長，2024年累計研發(fā)投入34.6億元，同增55%，其中17.6億元費(fèi)用化。公司2024年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率3.5%、4.2%、4.2%、0.1%，同比-0.6pct、+0.6pct、+0.6pct、-0.7pct。公司目標(biāo)2025年銷售汽車43萬輛，同比增長6.7%，營業(yè)總收入460億元，同比增長9%。
華為合作不斷推進(jìn)，尊界新車即將上市，值得期待。2025年2月尊界S800召開技術(shù)發(fā)布會，帶來六大智能化核心技術(shù)，其中三項技術(shù)是全球首發(fā)，包括途靈龍行平臺、天使座主動安全防護(hù)系統(tǒng)、星河通信，智能座艙方面，尊界S800搭載鴻蒙ALPS座艙2.0，電池方面應(yīng)用了華為巨鯨電池2.0，是行業(yè)首個800V高壓增程6C電池包，此外尊界S800采用了領(lǐng)先的L3級智能駕駛架構(gòu)。尊界是江淮與華為合作的豪華智能電動品牌，首款車型將在二季度上市發(fā)布，值得期待。
風(fēng)險提示：新能源汽車市場不及預(yù)期；原材料價格波動；新車型銷量不及預(yù)期。
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