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業(yè)績(jī)
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收141.02億元，同比增長(zhǎng)9.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.31億元，同比增長(zhǎng)17.09%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.15億元，同比增長(zhǎng)13.89%，毛利率為36.21%，同比-0.68pct。分季度看，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.33億元，同比增長(zhǎng)6.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)24.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)25.75%。毛利率為39.69%，同/環(huán)比分別-1.5/3.74pct。
　　全面實(shí)施“75+”戰(zhàn)略，“7”類繼電器繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)
　　2024年業(yè)績(jī)期內(nèi)“7”類繼電器產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大，領(lǐng)跑行業(yè)。公司繼電器整體市場(chǎng)份額較2023年增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，在全球高居行業(yè)第一。其中，高壓直流繼電器快速增長(zhǎng)，以40%的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一；汽車(chē)?yán)^電器，導(dǎo)入日系等客戶，全球市占率提升至23.1%；電力繼電器，維持國(guó)網(wǎng)份額同時(shí)，進(jìn)一步抓住全球電網(wǎng)改造機(jī)遇，市占率57.1%。
　　“5+”產(chǎn)品發(fā)展勢(shì)頭良好，市場(chǎng)拓展不斷取得新突破
　　開(kāi)關(guān)電器、連接器、電容器、熔斷器、電流傳感器等“5+”產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展。其中，低壓電器自主規(guī)劃并設(shè)計(jì)制造完成2條配電生產(chǎn)線建設(shè)，在高低壓成套設(shè)備方面，成套環(huán)網(wǎng)柜自動(dòng)化產(chǎn)線完成建設(shè)并實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，低壓電器的發(fā)展基礎(chǔ)不斷夯實(shí)；連接器，在充電樁及充電模塊領(lǐng)域已打造了特來(lái)電等標(biāo)桿客戶案例，產(chǎn)品發(fā)貨金額同比增長(zhǎng)28%，并首次出口越南、土耳其等國(guó)家。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為163.71/188.92/217.70億元；歸母凈利潤(rùn)分別為19.61/22.69/24.74（前值為18.53/20.87/-）億元，對(duì)應(yīng)PE分別19.3/16.7/15.3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；公司訂單交付不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速風(fēng)險(xiǎn)，繼電器份額擴(kuò)張不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。