>> 華泰期貨-化工日報：社會庫存小幅回升-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 2291KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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橡膠觀點
市場要聞與數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤RU主力合約16725元/噸，較前一日變動+140元/噸。NR主力合約14495元/噸，較前一日變動+65元/噸。現(xiàn)貨方面，云南產全乳膠上海市場價格16350元/噸，較前一日變動+100元/噸。青島保稅區(qū)泰混16500元/噸，較前一日變動+50元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標膠2020美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標膠1950美元/噸，較前一日變動+0美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格13800元/噸，較前一日變動+0元/噸。浙江傳化BR9000市場價13650元/噸，較前一日變動+50元/噸。
近期市場資訊：目前國內半鋼輪胎市場整體需求表現(xiàn)偏弱，出口訂單縮減，近期部分工廠出現(xiàn)靈活控產現(xiàn)象，整體成品庫存仍存提升狀態(tài)，缺乏需求支撐，半鋼輪胎企業(yè)產能利用率或仍存走弱預期。進入4月份，部分半鋼胎企業(yè)表示新訂單量不及預期，部分企業(yè)排產存走低跡象，將對4月份半鋼胎企業(yè)排產形成一定拖拽。
市場分析
天然橡膠：
現(xiàn)貨及價差：2025-04-02，RU基差-375元/噸（-40），RU主力與混合膠價差225元/噸（+90），煙片膠進口利潤-4405元/噸（+99.40），NR基差7.00元/噸（-62.00）；全乳膠16350元/噸（+100），混合膠16500元/噸（+50），3L現(xiàn)貨17450元/噸（+100）。STR20#報價2020美元/噸（+0），全乳膠與3L價差-1100元/噸（+0）；混合膠與丁苯價差2600元/噸（+50）；原料：泰國煙片71.79泰銖/公斤（+0.01），泰國膠水68.50泰銖/公斤（+0.00），泰國杯膠60.45泰銖/公斤（+0.10），泰國膠水-杯膠8.05泰銖/公斤（-0.10）；
開工率：全鋼胎開工率為68.36%（-0.54%），半鋼胎開工率為78.19%（-1.08%）；
庫存：天然橡膠社會庫存為1379277噸（+8812.00），青島港天然橡膠庫存為619847噸（+17524），RU期貨庫存為200250噸（+1310），NR期貨庫存為45360噸（-4436）；
順丁橡膠：
現(xiàn)貨及價差：2025-04-02，BR基差-200元/噸（-100），丁二烯中石化出廠價11200元/噸（+0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報價13800元/噸（+0），浙江傳化BR9000報價13650元/噸（+50），山東民營順丁橡膠13450元/噸（+100），順丁橡膠東北亞進口利潤-1463元/噸（+16）；
開工率：高順順丁橡膠開工率為64.17%（-4.06%）；
庫存：順丁橡膠貿易商庫存為5760噸（-420），順丁橡膠企業(yè)庫存為25750噸（-230 ）；
策略
RU中性，NR中性。伴隨著國內云南產區(qū)的開割，高原料價格背景下，供應回升預期開始增強，膠價上方有壓力。預計4月上旬云南產區(qū)降雨改善下，或迎來全面開割。泰國原料價格依然堅挺，總體膠價壓力有限，國內社會庫存小幅去化，港口庫存累庫幅度也在縮窄。估值角度來看，國內因目前泰國出口到中國港口的原料加工利潤處于虧損狀態(tài)，國內價格相對海外偏低。下游輪胎需求有走弱跡象，主要是輪胎廠成品庫存的回升帶動開工率走弱。供應回升預期疊加下游需求小幅示弱，基本面短期尚有壓力，但下方依然有泰國高價原料的支撐。
BR中性。目前上游檢修較少，順丁橡膠開工率及產量同比處于高位，短期供應較為充裕。下游輪胎需求表現(xiàn)偏弱，市場擔憂后期輪胎廠有降負荷來緩解當下的成品庫存回升壓力。順丁橡膠總體供需偏弱，但近期上游丁二烯原料價格持穩(wěn)以及順丁橡膠與天然橡膠價差仍較大，下游輪胎替換需求仍存，總體對于順丁橡膠價格下方有支撐。目前順丁橡膠生產利潤仍處于虧損狀態(tài)，但近期虧損幅度有所收窄。生產利潤低迷背景下，供應難以大幅回升。總體預計丁二烯價格反彈動能不足，區(qū)間震蕩為主。
風險
原料繼續(xù)下行，下游需求跟進不足、順丁橡膠供應增加、庫存累積、國儲政策、宏觀氛圍變化。
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