>> 華泰證券-越秀資本(000987)新能源提振業(yè)績，綠色轉(zhuǎn)型顯成效-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
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公司公布2024年業(yè)績：營業(yè)總收入132.36億元，同比-10.53%；歸母凈利潤22.94億元，同比-4.56%。4Q24單季度收入23.38億元，同比/環(huán)比-44.58%/-43.67%；歸母凈利潤5.75億元，同比/環(huán)比+67.56%/-18.19%。業(yè)績超出我們預(yù)期（24年歸母凈利潤19.71億元），但主要系因越秀地產(chǎn)長期股權(quán)投資確認(rèn)了營業(yè)外收入8.78億元。全年電費收入同比增長超5倍，且新能源業(yè)務(wù)投放保持較快增長，預(yù)計未來電費收入有望穩(wěn)步增長。維持買入評級。
新能源業(yè)務(wù)投放規(guī)模和電費收入增長亮眼
越秀租賃新能源業(yè)務(wù)全年新增投放234億元，同比+54%。截至24年末公司管理戶用分布式光伏裝機(jī)容量14.08GW，累計服務(wù)農(nóng)戶45萬戶，2024年實現(xiàn)電費收入30.69億元，同比+552%，考慮到投放保持較快增長，預(yù)計未來電費收入有望穩(wěn)步提升。融資租賃業(yè)務(wù)全年新增投放249億元，期末信用資產(chǎn)不良率0.46%，在行業(yè)中處于較低水平。
投資中信證券收益穩(wěn)健，戰(zhàn)略性入股越秀地產(chǎn)
年末公司持有中信證券8.75%股權(quán)，全年確認(rèn)投資收益18.54億元。同時越秀資產(chǎn)戰(zhàn)略性入股越秀地產(chǎn)，深化地產(chǎn)領(lǐng)域合作，推進(jìn)大灣區(qū)不良或受困房地產(chǎn)重整盤活項目。因越秀地產(chǎn)長期股權(quán)投資初始投資成本小于投資時享有其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額，產(chǎn)生8.78億元營業(yè)外收入，對業(yè)績正貢獻(xiàn)。
AMC小幅凈虧損，越秀產(chǎn)投凈利潤波動
AMC子公司廣州資產(chǎn)2024年凈虧損3.50億元，全年新增收包規(guī)模318億元，處置規(guī)模114億元，同比分別+145%、-25%。越秀產(chǎn)投全年實現(xiàn)凈利潤0.66億元，同比下滑。其中越秀產(chǎn)業(yè)基金2024年新增投資59.5億元，以ABS、新能源等固收類投資為主；越秀產(chǎn)業(yè)投資期末權(quán)益類資產(chǎn)68億元，重點布局高端裝備制造、半導(dǎo)體、新能源汽車、生物醫(yī)藥等行業(yè)，在1Q25的結(jié)構(gòu)性行情中或有望推動投資類收入修復(fù)；固收類資產(chǎn)78億元。
盈利預(yù)測與估值
考慮到新能源投放保持較快增長，適當(dāng)上調(diào)電費收入；1Q25權(quán)益市場走出結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計部分股權(quán)投資估值修復(fù)，適當(dāng)上調(diào)投資類收入。預(yù)計2025-2027年EPS 0.53/0.59/0.66元（2025-2026年前值為0.43/0.48元，上調(diào)22%/23%）?？杀裙?025PEWind一致預(yù)期均值12.46x，考慮公司新能源業(yè)務(wù)收入增長亮眼且預(yù)計保持增長態(tài)勢，給予2025年P(guān)E溢價至14x，維持買入評級，目標(biāo)價7.42元（前值5.85元，對應(yīng)2024EPE為15x）。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，市場波動風(fēng)險。
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