>> 華西證券-孩子王(301078)收入利潤符合預(yù)期，三擴戰(zhàn)略有望推動業(yè)績持續(xù)釋放-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐晴,劉文正 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述：
公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.4億元，同比增長6.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比增長72.4%。
分析判斷:
利潤端符合業(yè)績預(yù)告指引，三擴戰(zhàn)略初見成效
2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，符合此前業(yè)績預(yù)告的指引。根據(jù)孩子王微報公眾號，2024年剔除股權(quán)激勵和可轉(zhuǎn)債相關(guān)影響公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比增長19.5%。利潤大幅增長主要來自：
1）三擴（擴品類、擴賽道、擴業(yè)態(tài)）戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力：①擴品類方面，根據(jù)公司年報，2024年公司大力推進非標(biāo)占比提升，增加中大童及新家庭品類，讓用戶體驗最優(yōu)的場景服務(wù)，買到最全的兒童商品，找到最專業(yè)的解決方案，同時有效拓寬年齡段，提升中大童滲透率，2024年非標(biāo)占比約33%。2024年，孩子王差異化供應(yīng)鏈共實現(xiàn)銷售收入約10.02億元，占母嬰商品銷售收入的比重為12.28%。其中自有品牌交易額同比增長33.24%；分品類來看，2024年奶粉/用品類/食品類/紡織類/玩具類/車床椅/母嬰服務(wù)/供應(yīng)商服務(wù)/廣告業(yè)務(wù)/平臺服務(wù)/招商及其他收入分別為50.7/12.5/3.9/6.4/2.9/4.2/2.8/6.6/0.6/1.1/0.8億元，收入占比分別+1.33/-1.23/-1.47/+1.78/-0.81/+1.21/-0.60/+0.14/-0.16/-0.18/-0.01pct，紡織品及車床椅品類收入占比提升。②擴賽道方面，公司大力發(fā)展同城即時零售與倉店，根據(jù)孩子王微報公眾號，通過自建自研可溯源燈塔配送系統(tǒng)，覆蓋全國超200城市，打造城市用戶需求的同城數(shù)字化生態(tài)，實現(xiàn)從流量到留量，截至2024年12月31日已于9個城市開設(shè)23個倉店，孩子王O2O收入同比增長10.7%；③擴賽道方面，公司發(fā)展孩子王精品加盟店業(yè)態(tài)，根據(jù)孩子王微報公眾號，截至2024年12月31日，已有9家加盟店順利開業(yè)，滿月門店均盈利。同時積極拓展線上業(yè)態(tài)，與頭部MCN機構(gòu)辛選達成全面合作，設(shè)立杭州鏈啟未來合資公司，1218首場直播實現(xiàn)GMV約2億。直播間已成為孩子王每一家門店的標(biāo)配，線上擁有超500個直播矩陣號、超5000名職人，在抖音、快手、視頻號3大公域平臺開展直播活動。
2）樂友國際并表以及收購樂友國際剩余35%股權(quán)：2023年公司收購樂友國際65%股權(quán)，2024年公司收購樂友國際剩余35%股權(quán)，2024年樂友國際順利完成業(yè)績承諾（2024年樂友國際凈利潤1.05億元），截止2024年12月31日，公司（含樂友）已有門店1046家，進一步提升競爭壁壘。
3）降本增效：2024年公司費用率持續(xù)優(yōu)化，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比下降0.5/0.3/0.2pct。2024年公司毛利率29.74%，同比提升0.8pct，我們認為毛利率提升主要由于公司非標(biāo)品類收入占比提升以及供應(yīng)鏈能力增強。
公司資金充足，擬進行較高比例分紅
根據(jù)公司年報，公司于2025年4月2日召開的第三屆董事會第三十六次會議決議，擬實施以下利潤分配方案：以現(xiàn)有公司總股本1,258,322,106股扣除回購專戶9,539,900股后的1,248,782,206股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元（含稅），總計派發(fā)現(xiàn)金股利62,439,110.30元（含稅），現(xiàn)金分紅總額1.08億元（含回購等其他方式），占公司可分配利潤的45%。
三擴戰(zhàn)略不斷推進，未來成長動能充足
展望2025年，三擴戰(zhàn)略仍在持續(xù)推進，未來成長動能充足：1）擴業(yè)態(tài)方面，公司加盟店拓展取得良好成績，根據(jù)孩子王微報公眾號，公司2025年截至2025年3月底，已有30家加盟店順利開業(yè)，另有超100家商戶有序籌備落地中，2025年孩子王精選加盟店新開目標(biāo)為500家；2）擴品類，公司收購幸研生物65%股權(quán)，截止2025年1月10日，已完成交割和工商登記；公司設(shè)立AI子公司，與火山引擎達成全面合作，共建BYKIDs伴身智能孵化器，打造垂類大模型及若干智能體。3）我們認為和辛選控股從股權(quán)、直播、供應(yīng)鏈、渠道等全面深度合作有望釋放業(yè)績增量。
政府工作報告明確將制定促進生育政策，具體措施有望加速落地
根據(jù)界面新聞報道，2025年全國兩會上，國務(wù)院總理李強作政府工作報告時指出，將制定促進生育政策，發(fā)放育兒補貼，大力發(fā)展托幼一體服務(wù)，并增加普惠托育服務(wù)供給；政府工作報告還提到，將逐步推行免費學(xué)前教育。此次政府工作報告提到的"育兒補貼+普惠托育+免費學(xué)前教育"組合拳，標(biāo)志著生育政策逐漸從“政策宣示”轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性支持，未來一系列支持生育措施有望加速落地。我們認為新一代母嬰消費群體對品質(zhì)的追求疊加鼓勵生育政策出臺有望為頭部連鎖母嬰企業(yè)發(fā)展提供新契機。
投資建議
我們維持之前的盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入122.3、145.1、165.1億元，分別同比增長31%、19%、14%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8、6.7、7.8億元，分別同比+166%、38%、16%。2025-2027年對應(yīng)的EPS分別為0.38、0.53、0.62元。按照2025年4月2日收盤價12.51元計算，2025-2027年對應(yīng)的PE分別為33、24、20倍,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1）門店擴張不及預(yù)期；2）生育率持續(xù)下滑；3）行業(yè)競爭加??；4）產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致品牌形象受損。
|
|
