>> 方正證券-邁富時(2556.HK)公司跟蹤報告：業(yè)績點(diǎn)評，高增長與現(xiàn)金流改善共振，AI Agent商業(yè)化落地有望提速-250401
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郝艷輝,康百川 |
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高增長與現(xiàn)金流改善共振。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收15.6億元人民幣，同比增長26.5%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤達(dá)7921萬元，同比變動385.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.38億元，毛利潤同比增長16.9%至8.3億元，標(biāo)志公司全面進(jìn)入維持高增長、同時保持盈利和正向現(xiàn)金流的新發(fā)展階段。基于公司AI戰(zhàn)略快速落地及行業(yè)高速增長，我們預(yù)計(jì)公司2025年收入持續(xù)高增，增速有望超50%。
中小+KA市場雙線突破，客戶粘性持續(xù)提升。2024年，AI+SaaS服務(wù)收入達(dá)8.42億元，同比增長19.9%，由AI+SaaS服務(wù)持續(xù)深耕所驅(qū)動。付費(fèi)用戶數(shù)量提升4.4%至26606家，每用戶平均月收入提升12.1%至3848元。訂閱用戶留存率連續(xù)三個半年度持續(xù)改善。一方面，公司通過T云產(chǎn)品深化中小企業(yè)（SMB）市場布局，采用全預(yù)付全訂閱全標(biāo)品模式，推出全鏈路、全場景、一站式AI營銷產(chǎn)品，解決中腰部ToB企業(yè)獲客難問題。另一方面，通過珍客產(chǎn)品持續(xù)拓展大型企業(yè)客戶（KA）市場，賦能品牌大客戶實(shí)現(xiàn)全渠道客戶資產(chǎn)運(yùn)營，基于底層AI大腦，針對存量客戶進(jìn)行千人千面維護(hù)，增加B2B和B2C客戶客單價及粘性，提升客戶復(fù)購率。目前訂閱收入留存率連續(xù)三年超100%，80.9%為經(jīng)常性收入，產(chǎn)品技術(shù)帶來的內(nèi)生增長潛力巨大。
精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)持續(xù)高增。精準(zhǔn)營銷服務(wù)2024年全年收入達(dá)7.16億，同比增長35.2%，主要因公司與媒體平臺緊密合作關(guān)系的進(jìn)一步提升，以及客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。毛利率由2023年17%下降至2024年的14%，主因毛利率更低的在線廣告解決方案服務(wù)收入貢獻(xiàn)上升。
三大戰(zhàn)略驅(qū)動，AIAgent商業(yè)化落地有望提速。2025年，公司將以“AIAgent驅(qū)動行業(yè)解決方案”為核心戰(zhàn)略，重點(diǎn)推進(jìn)三項(xiàng)工程：一是全面打造AI-Agent智能體中臺，此前公司已推出Tforce營銷大模型，形成“應(yīng)用場景-模型訓(xùn)練-功能迭代的閉環(huán)生態(tài)”，具有市場洞察、內(nèi)容生成、智能策略等企業(yè)核心功能。AI產(chǎn)品的成功為2025年AI-Agent戰(zhàn)略的全面落地提供了底層技術(shù)支撐與場景驗(yàn)證，公司聚焦?fàn)I銷和銷售領(lǐng)域的垂直行業(yè)化應(yīng)用開發(fā)，全面提升AI-Agent商業(yè)化效率，已推出“智能體一體機(jī)+智能體筆記本”系列產(chǎn)品，為政企構(gòu)建一套覆蓋核心業(yè)務(wù)場景的全場景解決方案，我們預(yù)計(jì)公司2025年AIAgent收入有望達(dá)數(shù)億元。二是以外延式并購?fù)晟飘a(chǎn)品生態(tài)體系，計(jì)劃2025年至少完成兩宗戰(zhàn)略投資并購；三是布局全球化市場，助力中國企業(yè)出海同時在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)建立本地化服務(wù)體系。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為23.67/32.77/40.96億元，同比增長51.9%/38.4%/25.0%。當(dāng)前股價對應(yīng)2025~2027年P(guān)S分別為5.4X/3.9X/3.1X，考慮到公司AIAgent商業(yè)化落地加速，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇，成本優(yōu)化不及預(yù)期
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