>> 招商證券-帝科股份(300842)公司高銅漿料有望較快產(chǎn)業(yè)化-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
1927KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓,趙旭,張偉鑫 |
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公司為光伏導電漿料領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，在國產(chǎn)化、單多晶、NP切換等數(shù)次迭代中抓住機遇期實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的快速擴張。公司創(chuàng)新推出的TOPCon高銅漿料方案采用銀包銅粉配合種子層，以低價銅大比例替代銀粉，適配TOPCon等高溫工藝且兼顧電學性能與可靠性。若公司與下游客戶配套順利，年內(nèi)就有望量產(chǎn)應用，未來將給公司帶來規(guī)模、盈利能力的雙提升。首次覆蓋給予“增持”評級。
光伏漿料領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)拓寬業(yè)務范疇。帝科成立于2010年，專注光伏電池金屬化環(huán)節(jié)導電漿料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2020年公司登陸創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)首家光伏與半導體導電銀漿上市公司。除光伏業(yè)務外，基于核心技術(shù)平臺與產(chǎn)品的共通性，2019年公司逐步向半導體領(lǐng)域擴張，推出封裝漿料、印刷電子漿料等產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品領(lǐng)域。
在多次光伏技術(shù)迭代中保持領(lǐng)先，抓住TOPCon機會快速成長。光伏導電銀漿是太陽能光伏電池柵線制造的關(guān)鍵原材料，其性能與指標直接影響光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率及組件性能表現(xiàn)。公司較早進入漿料領(lǐng)域，推動國產(chǎn)化進程，在PERC、TOPCon數(shù)次迭代中保持領(lǐng)先，特別是近幾年，抓住TOPCon技術(shù)變化實現(xiàn)快速增長，2023、2024年收入分別同比增長155%、60%，市占率居前。
公司高銅漿料有望較快產(chǎn)業(yè)化。電池非硅中銀漿占比約一半，比例已經(jīng)與硅料相仿，降銀單耗成為產(chǎn)業(yè)鏈降本重點。公司創(chuàng)新推出的TOPCon高銅方案采取銀種子層+銀包銅粉配合，適配高溫工藝流程，在保證電學性能及可靠性的前提下，將銀粉大比例替換為低價銅，用在電池背面也有望帶來近2分錢/瓦的降本，如果未來用于正面還會更大的降本。公司TOPCon領(lǐng)域的高銅漿料下半年有望開始批量應用，同時在積極推動xBC配套產(chǎn)品。當前高銅漿料產(chǎn)品盈利情況會顯著優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品，預計未來有望帶來較好的盈利回報。
投資建議：公司高銅漿料產(chǎn)業(yè)化落地，將給公司帶來規(guī)模、盈利能力的雙提升。預測2025、2026年實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億、8.2億，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)品推廣進度不及預期；下游需求不及預期；原材料價格波動等
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