>> 華創(chuàng)證券-中谷物流(603565)2024年報點評：24年歸母凈利18.4億，同比+6.9%，派息率達90%，股息具有吸引力-250403
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公司發(fā)布2024年報：
1）業(yè)績情況：2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤18.4億元，同比+6.9%；扣非歸母凈利潤11億元，同比+6.2%。扣非口徑差異主要是由于美元利息收入及固定資產(chǎn)處置收益增加；參考2024年資產(chǎn)處置收益3.95億元，同比+41.9%，利息收入2.65億元，同比+104%。
2）收入端：2024年營業(yè)收入112.6億元，同比-9.5%；分結(jié)構(gòu)來看，境內(nèi)收入95億，同比-15%；境外收入17.4億，同比+41%。公司收入結(jié)構(gòu)的變化主要是由于在外貿(mào)集運景氣度較高的背景下，公司優(yōu)化運力部署，增加外貿(mào)市場的運力布局，以期租形式鎖定收益，參考2024年4250、2500TEU集裝箱船6-12個月租金均值為4.0、2.5萬美元/天，同比+90%、+63%。相較之下，內(nèi)貿(mào)集運量價均有所回落，參考2024年公司完成運輸量1129萬TEU，同比-24%，PDCI指數(shù)均值1104點，同比-11.8%。
3）利潤分配：擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.79元，分紅比例為90.39%，對應(yīng)股息率7.3%（2025/4/2）。此前公司制定2023-2025年股東回報規(guī)劃，如無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出等事項發(fā)生，最近三年以現(xiàn)金形式累計分配的利潤原則上不少于累計實現(xiàn)可分配利潤的60%。公司重視投資者回報，保持積極的股利分配政策，23年分紅比例達88%，此次分紅比例再創(chuàng)新高。
2024Q4業(yè)績：24Q4實現(xiàn)營收28.1億元，同比-10.6%；歸母凈利7.3億元，同比+38.3%；扣非歸母4.9億元，同比+79.2%。
24Q4外貿(mào)期租租金保持高位，參考4400、2500TEU集裝箱船6-12個月租金均值為5.5、3.1萬美元/天，同比+221%、156%。內(nèi)貿(mào)集運市場亦迎來改善，24Q4 PDCI指數(shù)均值為1287點，同比+9%。
未來展望：1）外貿(mào)期租市場景氣延續(xù)，截至2025年3月28日，4400、2500TEU集裝箱船6-12個月租金為5.75、3.38萬美元/天，同比+105%、85%，公司外貿(mào)租金收入有望貢獻業(yè)績基本盤。2）內(nèi)貿(mào)市場有望持續(xù)改善，中國航務(wù)周刊預(yù)計2025年國內(nèi)集裝箱運輸市場需求增速為5%~7%，靜態(tài)運力增速4%（較24年大幅減少）；年初至今PDCI指數(shù)均值1231，同比+9%。
投資建議：1）盈利預(yù)測：我們上調(diào)公司2025、2026年歸母凈利潤預(yù)測分別為18.5、19.4億元（原為17.7、19.2億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為20億元，對應(yīng)EPS分別為0.88、0.92、0.95元，對應(yīng)PE分別為12、12、11倍。2）公司重視股東回報，24年現(xiàn)金分紅比例超達90%，對應(yīng)股息率7.3%。3）目標價：參考近三年公司PB均值及標準差，我們給予公司2025年2.4倍PB，對應(yīng)272億元市值，預(yù)期較現(xiàn)價20%空間，一年期目標價12.95元，維持“推薦”評級。
風險提示：紅海繞行結(jié)束、宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期、油價大幅上漲等。
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