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一季度市場回顧:市場開年震蕩調(diào)整，但春節(jié)期間國內(nèi)消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，電影票房創(chuàng)春節(jié)檔歷史新高，帶動市場預(yù)期回暖。DeepSeek概念持續(xù)發(fā)酵，催化科技股.上行，AI主題成為市場熱點。3月中旬以來，市場再度回歸震蕩。一季度，全A指數(shù)上漲1.90%，中證1000 (+4.51%)、科創(chuàng)50 (+3.42%)跑贏全A指數(shù)。風(fēng)格方面，小盤和成長風(fēng)格相對占優(yōu)。
　　宏觀環(huán)境分析: (1)國內(nèi)視角: 1-2月份，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)較快增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化;消費市場平穩(wěn)向好，消費品以舊換新政策持續(xù)顯效;固定資.產(chǎn)投資增速回升,地產(chǎn)逐步顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖特征;實體流動性仍然偏弱，社融受到政府債支撐。在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，后續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣改策有望率先落地，降準可期，全面降息仍需等待美聯(lián)儲降息預(yù)期的釋放。財政政策發(fā)力下，國內(nèi)需求有望延續(xù)修復(fù)，關(guān)注后續(xù)特別國債的發(fā)行節(jié)奏。一系列穩(wěn)股市政策落實，有望促進資本市場長期健康發(fā)展。短期內(nèi)重點關(guān)注4月中央政治局會議對于經(jīng)濟工作的表態(tài)。(2)海外視角:特朗普新政正在加速推動國際格局演變，增加全球市場的波動性,導(dǎo)致投資者情緒趨于謹慎。在消費者信心下降、消費支出放級、失業(yè)率上升等影響下，美國未來經(jīng)濟狀況存在諸多隱憂。
　　A股市場研判:(1)基本面:上市公司利潤端增長偏級，但近期呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢。截至3月29日，已有1843家上市公司發(fā)布2024年業(yè)績快報或者2024年年報，歸母凈利潤合計較上年增長7.4%。其中，81.3%的上市公司實現(xiàn)了盈利，53.9%的上市公司歸母凈利潤實現(xiàn)了正增長。(2)資金面:《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》的出臺,為中長期資金加速入市提供了堅實的制度保障。隨著政策進一步落實，A股市場資金面結(jié)構(gòu)有望進-一步優(yōu)化。(3)估值:相比海外市場來講，A股估值仍然處于偏低位置，具備估值吸引力。二季度來看，需關(guān)注業(yè)績驗證期及外部關(guān)稅政策對市場情緒的擾動。
　　A股投資展望: (1)大勢研判:展望二季度，當(dāng)前處于政策空窗期，關(guān)注4月中央政治局會議政策落實。中長期資金入市方案推進，有望為A股市場提供流動性支撐。四月正值年報和一季報集中披露期，市場聚焦轉(zhuǎn)向業(yè)績線索,業(yè)績確定性預(yù)計成為投資的重要抓手。當(dāng)前上市公司業(yè)績延續(xù)級步修復(fù)態(tài)勢,后續(xù)隨著經(jīng)濟基本面回暖有望迎來進一步改善空間。同時海外不確定性仍然較大，特朗普對華貿(mào)易政策或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生擾動，市場風(fēng)險偏好存在階段性壓力。整體來看，預(yù)計二季度A股市場呈震蕩態(tài)勢，向上概率較大。(2)風(fēng)格切換:短期內(nèi)正值- -季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績驗證期,疊加關(guān)稅反復(fù)擾動，大盤風(fēng)格防御屬性優(yōu)勢有望顯現(xiàn)，成長價值風(fēng)格預(yù)計相對均衡。(3)主題機會:一是安全邊際較高的資產(chǎn)。紅利板塊已調(diào)整至配置區(qū)間，盈利能力相對穩(wěn)健，疊加中長期資金入市的背景下，板塊有望受到更多資金的青睞。二是.仍然看好科技作為中長期主線的配置價值，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢的催化機會。三是政策提振下的大消費主題。
　　風(fēng)險提示:國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險;地緣因素擾動風(fēng)險;市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險。