>> 光大證券-汽車和汽車零部件行業(yè)特斯拉與新勢力3月銷量跟蹤報告：1Q25特斯拉交付同比回落，3月新勢力銷量同環(huán)比提升-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1Q25特斯拉全球交付同比回落：1）1Q25特斯拉全球交付量同比-13.0%/環(huán)比-32.1%至33.7萬輛（Model 3+Y同比-12.4%/環(huán)比-31.4%至32.4萬輛）。我們判斷，特斯拉交付量同比下滑主要由于歐美銷量承壓、以及Model Y產(chǎn)線調(diào)整。
3月車市回暖，新勢力銷量同環(huán)比提升：1）理想交付量同比+26.5%/環(huán)比+39.6%至36,674輛；2）小鵬交付量同比+267.9%/環(huán)比+9.0%至33,205輛（MONAM031.5+萬輛，預(yù)計P7+交付7,000輛以上）；3）蔚來交付量同比+26.7%/環(huán)比+14.0%至15,039輛（樂道L60交付環(huán)比+19.0%至4,820輛）。我們認為，新勢力交付量同環(huán)比提升主要受益于節(jié)后消費修復(fù)、新車上市提振、以及權(quán)益活動延續(xù)。
新車密集發(fā)布新勢力頭部競爭白熱化，購車優(yōu)惠延續(xù)：特斯拉：國產(chǎn)Model 3交付周期維持1-3周，煥新版Model Y交付周期縮短至2-5周（vs.3月交付周期為2-10周）；Model 3后驅(qū)版及長續(xù)航全驅(qū)版的5年0息購車優(yōu)惠延長至4/30，煥新版Model Y推出4/30前購車可享全系3年0息及5年超低息購車的金融政策。新勢力：1）理想：L6/L7/L8/L9交付周期維持1-2周，MEGAUltra智駕煥新版已于3/21開啟預(yù)訂。3月L系列車型延續(xù)尾款減免至高1.6萬元+3年0息的購車優(yōu)惠。2）蔚來：預(yù)計ET9交付周期>10周、其余車型交付周期<1m，樂道L60交付周期縮短至2-4周（vs.3月交付周期為4-6周）；蔚來品牌享限時0首付購車優(yōu)惠、樂道4月延續(xù)5年0息金融優(yōu)惠等權(quán)益。3）小鵬：3/132025款G6和G9正式上市，全系標配5C超充AI電池+圖靈AI智駕，訂單表現(xiàn)強勁，交付周期分別為4-6周和5-8周；P7i交付周期縮短至1-2周（vs.3月交付周期為1-4周），X9/P7+交付周期維持1-2周，Mona M03交付周期維持2-4周；4/1起購買2024款G9現(xiàn)車限時減免至高2萬元。4）小米：3月小米交付量超2.9萬輛，SU7交付周期延長至42-49周（vs.3月交付周期為27-36周），SU7Ultra交付周期為21-24周（vs.3月交付周期為1-4周）；4月小米SU7延續(xù)限時權(quán)益、SU7 Ultra延續(xù)首銷9,000元權(quán)益。5）華為：鴻蒙智行3月交付數(shù)據(jù)暫未披露，3/202025款問界M9、新M5 Ultra正式上市，預(yù)計當前問界M9交付周期6周左右、問界M5交付周期2-4周；隨4月中旬享界S9增程版、問界M8上市鴻蒙智行銷量有望恢復(fù)。
高階智駕下探+L4級自動駕駛或迎催化，持續(xù)關(guān)注智能化主線：3/6廣汽豐田鉑智3X正式上市、3/10零跑B10開啟預(yù)售，將激光雷達高階智駕下探至15萬元價格帶；特斯拉宣布2025/6將在德州推出Robotaxi服務(wù)。我們的觀點，1）預(yù)計2025E國內(nèi)L2+城市智駕滲透率有望近10%，10-20萬元價格帶將成為國內(nèi)智駕放量的關(guān)鍵；2）智駕主題有望持續(xù)發(fā)酵，推薦具備車型周期向上+具備較強技術(shù)降本能力的整車標的；建議關(guān)注具備較強規(guī)模效應(yīng)+成本控制的整車標的、具備線控轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)能力的零部件標的、以及多域融合供應(yīng)商。
投資建議：整車：推薦小鵬汽車，建議關(guān)注特斯拉、吉利汽車、比亞迪。零部件：推薦拓普集團，建議關(guān)注三花智控、耐世特、德賽西威。
風(fēng)險提示：政策波動；供應(yīng)鏈不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；爬坡不及預(yù)期。
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