>> 五礦期貨-銅月報：美國關(guān)稅政策導(dǎo)致需求擔憂加大-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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供應(yīng)：短期銅精礦供需關(guān)系維持偏緊，粗銅供需關(guān)系邊際寬松。3月中國精煉銅產(chǎn)量回升，預(yù)估4月精煉銅產(chǎn)量小幅減少。
需求：3月中國精煉銅表觀消費預(yù)估增長逾10%，4月消費有望進一步回升。海外制造業(yè)景氣度偏弱，需求預(yù)期不佳。
進出口：3月滬銅進口虧損有所收窄，但前期進口虧損較大預(yù)估造成凈進口量減少。
庫存：3月上期所和LME銅庫存減少，保稅區(qū)和COMEX銅庫存增加。4月中國地區(qū)庫存預(yù)計轉(zhuǎn)為去化，海外隱性庫存可能進一步顯性化。
小結(jié)：進入4月，中國精煉銅產(chǎn)量預(yù)計維持高位，需求也有望回升，疊加銅價回落廢銅替代減少，預(yù)計供需由過剩轉(zhuǎn)為短缺。海外需求預(yù)期偏弱，加之隱性庫存顯性化可能，供需關(guān)系預(yù)計轉(zhuǎn)弱。宏觀層面，美國“對等關(guān)稅”的關(guān)稅幅度超市場預(yù)期，需求擔憂加大；當前非美國家和中國應(yīng)對關(guān)稅的政策尚不清晰，后續(xù)需關(guān)注政策力度及經(jīng)濟預(yù)期變化。總體而言，盡管短期中國供需改善、銅原料供應(yīng)維持緊張格局，但美國征收關(guān)稅導(dǎo)致需求擔憂加大，后市情緒面或繼續(xù)承壓，銅價存在進一步下探的風險，而止跌信號可能來自美股止跌、關(guān)稅談判取得進展和刺激政策超預(yù)期。本月滬銅主力運行區(qū)間參考：76500-81500元/噸；倫銅3M運行區(qū)間參考：9300-9900美元/噸。操作建議：觀望或區(qū)間內(nèi)操作。風險點：美國對銅征收關(guān)稅引起短時間銅價波動加大、貿(mào)易局勢升級、銅礦供應(yīng)擾動大于預(yù)期等。
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