>> 中信建投-金風(fēng)科技(002202)2024年報點評：主機毛利率持續(xù)改善，在手訂單飽滿-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥，陳思同 |
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核心觀點
金風(fēng)科技發(fā)布2024年年度報告，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入566.99億元，同比增長12.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.60億元，同比增長39.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.77億元，同比增長38.26%。2024年公司風(fēng)機及零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入389億元，同比增長18.17%；對外銷售容量16.05GW，同比上升16.56%。截至2024年底，外部待執(zhí)行訂單總量為36.4GW，在手外部訂單共計45.1GW，其中海外訂單量為7.03GW。
事件
金風(fēng)科技發(fā)布2024年年度報告，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入566.99億元，同比增長12.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤18.60億元，同比增長39.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.77億元，同比增長38.26%。
2024Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.60億元，同比下降1.32%，環(huán)比增長33.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比下降2.71%，環(huán)比下降83.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.00億元，去年同期為2.59億元。
簡評
風(fēng)機：2024年公司風(fēng)機及零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入389億元，同比增長18.17%；對外銷售容量16.05GW，同比上升16.56%。
截至2024年底，外部待執(zhí)行訂單總量為36.4GW，在手外部訂單共計45.1GW，其中海外訂單量為7.03GW。
2024年公司風(fēng)機及零部件業(yè)務(wù)毛利率5.05%，同比增長4.89pc t，2024H1公司該業(yè)務(wù)毛利率3.75%，2024H2相比2024H1，公司毛利率仍有改善。
風(fēng)場業(yè)務(wù)：2024年末，公司全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量8.04GW，當(dāng)年新增并網(wǎng)1.98GW，2024年公司風(fēng)電項目發(fā)電收入62.37億元，轉(zhuǎn)讓風(fēng)場股權(quán)投資收益6.66億元。公司風(fēng)場運營&轉(zhuǎn)讓整體實現(xiàn)營業(yè)收入108.54億元，同比去年基本持平，毛利率40%，同比下降7.3pct。
減值方面，2024Q4資產(chǎn)減值、信用減值合計10.41億元，其中較多資產(chǎn)減值來自電站固定資產(chǎn)減值5.76億元以及無形資產(chǎn)特許經(jīng)營權(quán)減值1.9億元。
行業(yè)方面，根據(jù)公司統(tǒng)計，2024年，國內(nèi)公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量164.1GW，比去年同期增長90%，陸上新增招標(biāo)容量152.8GW，海上新增招標(biāo)容量11.3GW；2024年12月，全市場風(fēng)電整機商風(fēng)電機組投標(biāo)均價為1527元/KW，2024Q4行業(yè)投標(biāo)均價相比24年前三季度有所提高。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2025、2026、2027年營業(yè)收入分別為726.8、753.6、839.3億元，預(yù)計歸母凈利潤分別為24.3、31.8、37.3億元，對應(yīng)PE分別為14.0、10.7、9.2倍。
風(fēng)險分析
1、風(fēng)電規(guī)劃政策推動不及預(yù)期；
2、風(fēng)電項目推動不及預(yù)期：風(fēng)電項目建設(shè)體量、建設(shè)進度不及預(yù)期將影響行業(yè)大規(guī)模發(fā)展；
3、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致環(huán)節(jié)盈利能力受損：風(fēng)電行業(yè)整體競爭比較激烈，若行業(yè)競爭加劇，進一步激烈的價格戰(zhàn)將導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利受損；
4、行業(yè)降本不及預(yù)期：風(fēng)電大規(guī)模發(fā)展還需要依賴上游各零部件降本，上游降本不及預(yù)期將風(fēng)電大規(guī)模推廣發(fā)展；
5、原材料價格波動風(fēng)險：風(fēng)電上游原材料主要為鋼材等，鋼材等價格的大幅波動對應(yīng)相應(yīng)企業(yè)盈利穩(wěn)定性將造成風(fēng)險。
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