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公司發(fā)布2024年年報(bào)，24年?duì)I收91.39億元（yoy+6.02%），歸母凈利11.17億元（yoy+1.38%），扣非凈利10.38億元（yoy+9.51%）；剔除GDR資金匯兌損益影響后扣非歸母凈利10.12億元，yoy+20.26%。24Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.02億元（yoy-4.73%，qoq+34.38%），歸母凈利4.00億元（-1.98%，qoq+100.05%）。業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期（EPS 1.41元，上次預(yù)期1.56元），主要系下游需求偏弱影響。未來(lái)隨海外拓展/AI工業(yè)產(chǎn)品逐步放量、下游需求邊際改善，收入增速有望回升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
　　石化化工穩(wěn)定增長(zhǎng)，油氣等新興行業(yè)需求涌現(xiàn)
　　分行業(yè)看，化工、石化、能源三大行業(yè)合計(jì)收入57.54億元，占比63.33%，同期增長(zhǎng)3.70%；油氣、制藥食品、造紙等新興行業(yè)景氣度較好，收入保持較快增長(zhǎng)（yoy+47.84%/+17.38%/+78.57%），其中，油氣行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)8.85億元收入，創(chuàng)歷史新高。分產(chǎn)品看，下游客戶(hù)積極響應(yīng)控制系統(tǒng)設(shè)備更新，工業(yè)自動(dòng)化及智能制造解決方案收入56.43億元（yoy+13.86%），占總收入62.11%，核心產(chǎn)品保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；工業(yè)軟件收入7.43億元（yoy+5.77%）。我們認(rèn)為公司有望持續(xù)受益于新興業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)及傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 
　　國(guó)際市場(chǎng)加速開(kāi)拓，海外業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)
　　2024年，公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入新發(fā)展階段。公司海外業(yè)務(wù)收入7.49億元（yoy+118.27%），實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比8.25%，新簽海外合同13.55億元，同比增長(zhǎng)35%以上，與沙特阿美、印尼國(guó)家石油、馬來(lái)西亞國(guó)家石油等國(guó)際頂尖客戶(hù)實(shí)現(xiàn)深度合作，全球化布局進(jìn)入深度拓展期。我們認(rèn)為，隨公司海外化戰(zhàn)略深入發(fā)展或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。 
　　加大研發(fā)投入，機(jī)器人、AI等商業(yè)機(jī)會(huì)帶來(lái)新增長(zhǎng)
　　面對(duì)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，公司全面推廣“1+2+N”工業(yè)AI驅(qū)動(dòng)的企業(yè)智能運(yùn)行新架構(gòu)。公司推出全球首款UCS通用控制系統(tǒng)和TPT時(shí)序工業(yè)大模型，在10余家客戶(hù)及工廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。同時(shí)，公司正式建立機(jī)器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系，24年實(shí)現(xiàn)收入5,601萬(wàn)元，新簽訂單1.67億元。我們認(rèn)為，公司作為智能工業(yè)流程行業(yè)龍頭，有望深度受益AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮。 
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮匯兌損失及下游需求波動(dòng)，我們下調(diào)EPS預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為1.75、2.06、2.36元（25-26較前值下調(diào)6.4%、8.8%）?？杀裙?025年iFinD一致預(yù)期PE均值為36.9倍，給予公司25年36.9倍PE，目標(biāo)價(jià)64.58元（前值60.46元，24年38.8×PE），給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品擴(kuò)張效果低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。