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2024年公司收入實(shí)現(xiàn)157.46億元（yoy+27.1%）；歸母凈利潤(rùn)為1.325億元（yoy+161.8%），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，歸母凈利率同比提升0.4 pct至0.8%。
　　2B同城配送業(yè)務(wù)份額進(jìn)一步提升，非餐及下沉市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量。公司2024年同城配送服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)91.21億元，同比增長(zhǎng)23.5%；訂單量同比增長(zhǎng)30%。1）2024年面向商家的同城配送業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28.1%，達(dá)66.88億元，新增合作門店超過7500家，活躍商家規(guī)模達(dá)65萬，同比增長(zhǎng)39%。其中KA客戶增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，新簽訂單收入實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，連鎖客戶占比提升帶來業(yè)務(wù)穩(wěn)定性提升。品類上，2024年茶飲配送收入同比增長(zhǎng)73%，商超便利、美妝、醫(yī)藥、母嬰等零售品類收入同比實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。區(qū)域上，下沉市場(chǎng)貢獻(xiàn)更多增量，縣域收入同比增長(zhǎng)121%。2）面向消費(fèi)者的同城配送服務(wù)收入同比增長(zhǎng)12.2%達(dá)24.33億元，主要得益于活躍消費(fèi)者規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大（達(dá)2341萬人）、老客戶強(qiáng)勁復(fù)購(gòu)、同城自有渠道收入快速增長(zhǎng)及同城快遞需求加速滲透。
　　最后一公里業(yè)務(wù)持續(xù)拓展及深化，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2024年公司最后一公里配送服務(wù)收入為66.25億元，同比增長(zhǎng)32.5%，主要得益于：1）為派件環(huán)節(jié)提供支持的服務(wù)規(guī)模穩(wěn)步提升，公司積極把握電商平臺(tái)退貨率提升的趨勢(shì)，發(fā)展電商退貨物流業(yè)務(wù)，退貨回倉(cāng)單量翻倍提升；2）同城物流提速服務(wù)及非主要客戶最后一公里配送客戶群的合作收入翻倍提升。在為攬收環(huán)節(jié)提供支持的服務(wù)中，公司在節(jié)假日、電商大促等快遞高峰期與主要客戶強(qiáng)化協(xié)同，2024年日均攬收環(huán)節(jié)支持服務(wù)訂單量突破150萬單；通過加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控重點(diǎn)保障“半日達(dá)”場(chǎng)景履約，收入單量快速增長(zhǎng)；積極開拓非主要客戶最后一公里配送客戶群，承接多場(chǎng)景同城物流服務(wù)需求。
　　受益于規(guī)模效應(yīng)及運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)健增強(qiáng)。2024年，公司通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升整體效率，在業(yè)務(wù)拓展和成本控制上繼續(xù)取得成效，毛利率同比提升0.4pct至6.8%，銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比下降0.2/0.1/0.1pct，推動(dòng)歸母凈利率同比提升0.4pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司長(zhǎng)期利潤(rùn)釋放空間，同時(shí)考慮到公司短期為更好抓住行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)遇增加一定投入，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從2.73/4.53調(diào)整至2.47/3.62億元，新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期4.91億元，維持“買入”評(píng)級(jí)（若無特別說明，人民幣兌港元匯率取2025/4/4數(shù)據(jù)1港幣=0.92人民幣）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、即時(shí)配送行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。