>> 華西證券-流動(dòng)性跟蹤：資金面迎來(lái)寬松期-250405
| 上傳日期： |
2025/4/5 |
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| 2382KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川,劉郁 |
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概況：四月首周，流動(dòng)性自發(fā)式寬松
跨季后，資金面逐步轉(zhuǎn)松，DR007、R007周均值分別下行7bp、18bp，隔夜利率也在跨季后逐步回落至1.6%水平。周內(nèi)資金利率則呈現(xiàn)“先上后下”的走勢(shì)。
月初銀行負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，存單利率階梯式下行。銀行體系資金融出量維持階段性高位，或指向跨季前后銀行負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定。3月31日-4月3日，銀行體系單日凈融出規(guī)模均在3萬(wàn)億元以上，跨季當(dāng)日，銀行融出規(guī)模也在3.47萬(wàn)億元的相對(duì)高位。在此背景下，雖然跨季期間資金利率走高，但存單發(fā)行利率進(jìn)一步下行。3月31日-4月3日，國(guó)股行1年期存單加權(quán)發(fā)行利率分布在1.80%-1.91%，而前一周發(fā)行價(jià)格基本在1.89%-1.94%區(qū)間內(nèi)。
往后看，清明節(jié)后一周，資金面或維持寬松。下周（4月7-11日）稅期未至，疊加政府債凈繳款轉(zhuǎn)負(fù)，資金市場(chǎng)或迎來(lái)“舒適期”。4月季初月，也是常規(guī)大稅期，稅期資金面波動(dòng)可能有所增大。不過(guò)，4月納稅申報(bào)截止日延遲至18日，11日拆借7天資金才會(huì)反映稅期資金預(yù)期，稅期在該周影響相對(duì)有限。與此同時(shí)，下周政府債凈繳款大幅回落至-4906億元（前一周為5461億元），為2023年以來(lái)單周凈繳款的最低水平，對(duì)資金面的擾動(dòng)降至低位。
公開市場(chǎng)：4月7-11日，央行逆回購(gòu)到期7634億元
3月31日-4月3日，央行凈回籠5019億元，其中逆回購(gòu)?fù)斗?849億元，到期11868億元。截至4月3日，逆回購(gòu)余額7634億元，較3月28日的12653億元大幅回落。4月7-11日，央行逆回購(gòu)到期7634億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期1500億元。
票據(jù)市場(chǎng)：票據(jù)利率均下行，大行轉(zhuǎn)為買票
截至4月3日，1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)利率從前一周五的2.00%大幅回落至1.42%，3M下行65bp至1.05%，6M下行21bp至1.07%。3月31月-4月3日，大行凈買入1187億元，其中4月1-3日累計(jì)凈買入1270億元（2024年4月累計(jì)凈買入3785億）。
政府債：凈繳款規(guī)模大幅回落至-4906億元
4月7-11日，政府債計(jì)劃發(fā)行量為2019億元，均為地方債。國(guó)債暫未公布發(fā)行規(guī)模，二季度發(fā)行計(jì)劃顯示4月11日發(fā)行一只7年國(guó)債，4月9日發(fā)行3只貼現(xiàn)國(guó)債（28d、63d、91d）；按繳款日計(jì)算，政府債凈繳款為-4906億元，顯著低于前一周的5461億元。
同業(yè)存單：到期壓力增大，發(fā)行利率持續(xù)下行
4月7-11日存單到期5497億元，規(guī)模較前一周的1011億元明顯抬升，而后連續(xù)兩周單周到期量都在5000億元以上。
存單加權(quán)發(fā)行利率下行。3月31日-4月3日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率1.89%，較前一周下行4bp。其中，各類型銀行1年期同業(yè)存單平均發(fā)行利率均環(huán)比下行，國(guó)有行下行幅度最大，環(huán)比降6.5bp至1.85%，其余類型下行幅度在2.3-5.9bp不等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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