>> 華創(chuàng)證券-福萊特(601865)2024年報點評：業(yè)績階段性承壓，價格觸底回升有望帶動盈利修復-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報。2024年公司實現(xiàn)營收186.83億元，同比-13.2%；歸母凈利潤10.07億元，同比-63.52%；毛利率15.50%，同比-6.31pct；歸母凈利率5.39%，同比-7.43pct。其中2024Q4公司實現(xiàn)營收40.79億元，同比-27.67%，環(huán)比+4.37%；歸母凈利潤-2.89億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，環(huán)比增虧；毛利率2.88%，同比-20.54pct，環(huán)比-3.09pct；歸母凈利率-7.09%，同比-21.12pct，環(huán)比-1.89pct。業(yè)績處于此前預告區(qū)間中值。
評論：
四季度光伏玻璃價格低位運行，公司盈利能力階段性承壓。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年四季度2.0mm/3.2mm鍍膜面板光伏玻璃均價分別為12.0/19.8元/平，環(huán)比三季度下降12.5%/13.2%。四季度光伏玻璃價格低位運行，導致公司盈利能力承壓。此外，公司四季度資產(chǎn)減值損失1.50億元，資產(chǎn)處置損失0.52億元，影響報表端業(yè)績。
公司產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領先，布局印尼深化海外布局。截止2024年底，公司光伏玻璃名義產(chǎn)能達23000t/d，在產(chǎn)產(chǎn)能19400t/d；安徽項目和南通項目將根據(jù)市場情況陸續(xù)點火運營。海外產(chǎn)能方面，2024年越南福萊特實現(xiàn)盈利3.7億元，凈利率達19%，海外基地盈利表現(xiàn)突出；目前公司印尼項目正在有序推進中，將進一步深化全球布局，分散貿(mào)易壁壘風險。
光伏玻璃價格觸底回升，有望帶動公司盈利修復。年后下游需求逐漸回暖疊加搶裝需求共振，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比明顯改善，光伏玻璃庫存持續(xù)去化，帶動價格回升。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至4月3日光伏玻璃庫存為26.2天，較年后高點下降超30%；3月、4月光伏玻璃價格連續(xù)調(diào)漲，2.0mm鍍膜玻璃由2月的12元/平分別漲至13.5-14元/平、14-14.5元/平，光伏玻璃企業(yè)盈利預計將迎來修復。
投資建議：公司成本優(yōu)勢領先，龍頭地位穩(wěn)固?？紤]光伏玻璃價格下行，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.39/19.80/26.85億元（2025-2026年前值24.16/31.66億元）。由于公司業(yè)績階段性承壓，2025年對應的估值水平較高，參考當前及歷史估值水平，給予2026年25x PE，對應目標價21.13元，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產(chǎn)能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。
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