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紡織服裝行業(yè)2025Q1業(yè)績前瞻：品牌環(huán)比改善，制造景氣延續(xù)
　　我們對(duì)重點(diǎn)紡織服裝企業(yè)2025Q1收入與利潤情況進(jìn)行了前瞻預(yù)測。
　　品牌端，消費(fèi)促進(jìn)政策下Q1流水平穩(wěn)修復(fù)，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)正增長，表現(xiàn)好于預(yù)期。細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)依舊有所分化，中高端男裝彈性較強(qiáng)增長表現(xiàn)較優(yōu)，運(yùn)動(dòng)零售保持穩(wěn)健增長，大眾品牌亦實(shí)現(xiàn)增長回暖，利潤端則在差異化的控費(fèi)水平和經(jīng)營杠桿下有所分化。制造端，下游庫存已至健康水平，疊加主要出口國需求邊際弱化，制造短期承壓。需求端，Q1美國和日本需求呈現(xiàn)邊際弱化趨勢。庫存端，現(xiàn)大多數(shù)品牌及零售商庫存回至健康狀態(tài)，批發(fā)商庫存去化已近尾聲，但因海外需求較弱，預(yù)計(jì)回補(bǔ)動(dòng)能弱，行業(yè)整體下單偏謹(jǐn)慎，Nike復(fù)蘇節(jié)奏延后進(jìn)一步影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單彈性。因此從需求和庫存兩維度，制造β短期均有一定壓力，關(guān)稅預(yù)期或進(jìn)一步壓制制造表現(xiàn)。
　　從重點(diǎn)公司來看，預(yù)計(jì)A股中穩(wěn)健醫(yī)療、浙江自然、偉星股份Q1業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，港股中安踏體育、361度Q1流水表現(xiàn)較優(yōu)。
　　穩(wěn)健醫(yī)療：消費(fèi)，在無紡拉動(dòng)下收入+33%；其中，衛(wèi)生巾在品牌力提升下預(yù)計(jì)同比+60%~80%，棉柔巾在干巾β疊加品牌力領(lǐng)先下預(yù)計(jì)同比+20%~35%，其余品類預(yù)計(jì)同比+15%~25%。醫(yī)療，在常規(guī)品拓展下+11%左右。因此不考慮并表，收入+20%~25%/業(yè)績+20%~25%。GRI并表增厚收入2億、歸母凈利潤0.15億左右下，報(bào)表端收入和歸母凈利潤均增長30%~40%。
　　浙江自然：收入端，預(yù)計(jì)戶外充氣式床墊業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，而水上用品及保溫箱等新增業(yè)務(wù)持續(xù)高增，整體預(yù)計(jì)Q1收入同比增長25%-35%。凈利潤端，2024Q1基數(shù)存在非經(jīng)損益影響有所拖累，預(yù)計(jì)2025Q1歸母凈利潤同比50%-100%。
　　偉星股份：收入端，2024年12月以及2025年1-2月預(yù)計(jì)訂單仍延續(xù)不錯(cuò)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)Q1收入端同比增長10%-15%。利潤端，考慮銷售及管理費(fèi)用的獎(jiǎng)金計(jì)提從Q2開始，Q1訂單表現(xiàn)較優(yōu)下預(yù)計(jì)凈利潤延續(xù)雙位數(shù)增長。
　　安踏體育：2025Q1安踏品牌多渠道店型持續(xù)發(fā)力，流水表現(xiàn)延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)同比增長高單位數(shù)；FILA品牌調(diào)性仍強(qiáng)，潮牌及兒童穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計(jì)Q1整體FILA品牌零售流水同比中低單位數(shù)增長。
　　361度：Q1大裝流水同比增長10%-15%，童裝~15%增長，電商~20%增長，其中預(yù)計(jì)1-2月相對(duì)強(qiáng)勁，3月由于天氣影響有所回落。產(chǎn)品高性價(jià)比&持續(xù)升級(jí)優(yōu)化背景下，361度流水增長仍領(lǐng)跑同行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)持續(xù)低迷；2、原材料及匯率大幅波動(dòng)；3、海外品牌去庫不及預(yù)期。