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行情回顧（3.31-4.3）：
　　中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,612.83點(diǎn)，下跌0.02%，跑贏滬深300指數(shù)1.35pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第10位。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
　　投資策略：本周全球各個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入巨震。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)政府宣布將從4月5日起對(duì)所有國(guó)家進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅；從4月9日起，把對(duì)全球57個(gè)國(guó)家或地區(qū)的加征關(guān)稅提高至各自的所謂“對(duì)等關(guān)稅稅率”水平。中方當(dāng)即表示要進(jìn)行反制、維護(hù)自身正當(dāng)權(quán)益。一天后，一系列反制措施落地，包括對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅、在世貿(mào)組織爭(zhēng)端解決機(jī)制下起訴美方相關(guān)做法、將多家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單等。過(guò)去二十年的投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)應(yīng)對(duì)當(dāng)下的情況參考性不大。立于百年變局之下，我們可以借鑒的是20世紀(jì)曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的兩次嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)失衡。一次在20世紀(jì)30年代，集中體現(xiàn)為英國(guó)和美國(guó)之間的再調(diào)整，以資本主義世界的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而告終；另一次在20世紀(jì)70至80年代，失衡的矛盾集中在美國(guó)和日本之間，以布雷頓森林體系的崩潰和日本的衰退而結(jié)束。失衡的根本原因就是在于新興工業(yè)經(jīng)濟(jì)體的崛起引起的世界經(jīng)濟(jì)格局和分工體系的改變，以及失衡雙方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的不合理。當(dāng)這種失衡導(dǎo)致世界主導(dǎo)國(guó)家和主導(dǎo)貨幣因赤字和債務(wù)發(fā)生信用危機(jī)時(shí)，世界的失衡必須調(diào)整，否則可能將面臨更大的全球性危機(jī)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，伴隨著中國(guó)崛起，世界經(jīng)濟(jì)的失衡現(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重，突出表現(xiàn)為美國(guó)的巨額赤字和中國(guó)的巨額順差。在中美雙方很難通過(guò)休克式調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的情況下，這種失衡的壓力只能通過(guò)其他方式得以釋放。要么美國(guó)衰退，從而中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)衰退。要么美元貶值而人民幣繼續(xù)升值。而又因?yàn)槿蚋鲊?guó)都無(wú)法忍受經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退，那么從中長(zhǎng)期來(lái)看，美元大概率貶值，而人民幣大概率升值。短期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于本輪貿(mào)易摩擦形成的影響，我們建議靜觀其變，不要提前判斷。一方面美國(guó)的政策很難評(píng)估，特朗普?qǐng)?zhí)政下政策的隨意性導(dǎo)致后期的不確定性很大。另一方面各國(guó)加關(guān)稅反制還是不反制，同時(shí)增加國(guó)內(nèi)刺激也存在不確定性。根據(jù)目前的信息并不能得出短期的準(zhǔn)確判斷。反而從中長(zhǎng)期看美國(guó)優(yōu)先政策如果真的演變成向全球征稅，也可能很快變成美國(guó)被孤立。高關(guān)稅時(shí)代的美國(guó)與現(xiàn)在的美國(guó)在商業(yè)模式和全球的位置已經(jīng)完全不同，關(guān)稅帶來(lái)的制造業(yè)回流是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，但是通脹會(huì)很快，如果真的向全球征稅，那對(duì)于供給能力強(qiáng)的國(guó)家如我們不見(jiàn)得是壞事。過(guò)去康波繁榮的全球化過(guò)程中那些美國(guó)內(nèi)部受損的“窮人”，特別是那些工作被海外和移民搶走的人，近年來(lái)開(kāi)始反抗受益于全球化的精英階級(jí)。這種國(guó)內(nèi)的撕裂可能是特朗普將內(nèi)部問(wèn)題化為貿(mào)易問(wèn)題的“動(dòng)機(jī)”。但如果自身能力有限，還漫天要價(jià)，很快就會(huì)露餡。我們現(xiàn)在需要做的是等待“子彈再飛一會(huì)”，沖擊過(guò)去之后依然可以關(guān)注底部估值區(qū)域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹。
　　鐵水產(chǎn)量增加，需求小幅回升。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為89.6%，環(huán)比+0.5pct，同比+6.9pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為872.5萬(wàn)噸，環(huán)比+0.3%，同比+0.8%；本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量回升，日均鐵水產(chǎn)量增1.4萬(wàn)噸至238.7萬(wàn)噸，鋼材產(chǎn)量小幅回升；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為1215.5萬(wàn)噸，環(huán)比-3.0%，同比-24.7%，鋼廠庫(kù)存為474.6萬(wàn)噸，環(huán)比-2.0%，同比-24.3%；鋼材總庫(kù)存降幅與上周基本相當(dāng)，環(huán)比回落2.7%，總庫(kù)存節(jié)后連續(xù)第五周去化，螺紋鋼與熱卷社庫(kù)降幅基本相當(dāng)；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)920.2萬(wàn)噸，環(huán)比+0.1%，同比-4.7%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)249.7萬(wàn)噸，環(huán)比+1.8%，同比-9.5%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比小幅好轉(zhuǎn)，螺紋鋼消費(fèi)顯著回升，建筑鋼材成交周均值為11.9萬(wàn)噸，環(huán)比增3.5%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格略降，主流鋼材品種即期毛利變動(dòng)不大，247家鋼廠盈利率為55.4%，環(huán)比增1.7pct。
　　采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)回升，產(chǎn)業(yè)減量重組有望推進(jìn)。3月份春節(jié)因素影響逐步消退，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，三大指數(shù)均在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)上行，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持?jǐn)U張；近日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》明確，今年將持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組，3月23日24日，八一鋼鐵、昆侖鋼鐵、閩新鋼鐵、昆玉鋼鐵等鋼廠陸續(xù)發(fā)布消息稱(chēng)，為推動(dòng)新疆鋼鐵行業(yè)減量發(fā)展，自3月24日起粗鋼日產(chǎn)量減少10%。隨著后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期升溫，疊加需求改善趨勢(shì)，鋼材中長(zhǎng)期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　鋼管企業(yè)持續(xù)受