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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年度報告，2024年實現(xiàn)營收300.63億元，同增9.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.27億元，同增52.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.38億元，同增100.10%。
　　事件點評
　　土石方機械、預應力機械錄得較快增長，境外收入占比超45%。分產(chǎn)品來看，土石方機械、其他工程機械及零部件等、預應力機械分別實現(xiàn)收入179.41、90.79、25.17億元，同比增速分別為12.79%、2.96%、12.23%。分境內外來看，公司境外收入達137.6億元，同比增速為20.05%，占比超45%。
　　毛利率同比有所提升，費用率基本保持穩(wěn)定。分產(chǎn)品來看，2024年公司實現(xiàn)毛利率22.50%，同比提升1.68pct，拆分來看，土石方機械毛利率同比提升0.22pct至22.04%；其他工程機械及零部件等毛利率同比提升8.77pct至21.78%；預應力機械毛利率同比上升0.86pct至24.87%。2024年公司期間費用率同增0.02pct至15.01%，其中銷售費用率同減0.31pct至7.87%；管理費用率同減0.12pct至2.84%；財務費用率同減0.05pct至0.5%；研發(fā)費用率同增0.5pct至3.8%。
　　國際化業(yè)務、戰(zhàn)略新興業(yè)務增長強勁，堅持可持續(xù)高質量發(fā)展。2024年公司海外銷量增速跑贏行業(yè)水平22pct，海外收入同增20.05%，其中新興市場收入同比增長超過30%，非洲、南亞、中東等區(qū)域保持強勁增長勢頭，區(qū)域結構得到持續(xù)優(yōu)化。戰(zhàn)略新興業(yè)務方面，公司礦山機械全年銷售收入同比增長超60%，利潤同比大幅增長；高空機械實現(xiàn)逆周期增長，聚焦突破海外重點市場，實現(xiàn)出口增長超過150%；農(nóng)業(yè)機械350馬力混動無級變速拖拉機順利完成各項整機試驗與參數(shù)驗證，并在國內、海外國外多地多工況測試獲得重要進展；智拓科技業(yè)務基本形成以工業(yè)機器人集成為主，工裝、環(huán)保除塵、維修維保及服務為輔的新格局，外部市場新增訂單占比突破20%。
　　盈利預測與估值
　　公司土石方機械占比較高有利于內銷率先企穩(wěn)復蘇，并且海外市場增速持續(xù)跑贏同行，我們預計公司2025-2027年營收分別為346.17、394.84、444.01億元，同比增速分別為15.15%、14.06%、12.45%；歸母凈利潤分別為19.63、25.11、30.48億元，同比增速分別為47.91%、27.95%、21.37%。公司2025-2027年業(yè)績對應PE估值分別為11.93、9.33、7.68，與同行可比公司相比估值較低，業(yè)績確定性較強，上調至“買入”評級。
　　風險提示：
　　行業(yè)景氣度不及預期；海外拓展不及預期。