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多類商品策略最新持倉均關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品板塊
　　商品融合策略近兩周下跌0.46%，今年以來上漲0.23%。在各個商品子策略中，商品時序動量模擬組合近期表現(xiàn)較好，近兩周下跌0.21%。最新一期的持倉中，時序動量模擬組合主要做空黑色板塊，與3月中旬相比，有色金屬板塊整體由多頭倉位轉(zhuǎn)為空頭倉位，農(nóng)產(chǎn)品板塊整體由空頭倉位轉(zhuǎn)為多頭倉位，能源化工板塊的空頭倉位有所下降。值得一提的是，除時序動量策略外，我們構(gòu)筑的其它商品策略最新一期的持倉均在農(nóng)產(chǎn)品上呈看多趨勢，考慮到目前美國對等關(guān)稅政策及后續(xù)全球貿(mào)易摩擦的擾動，可能對農(nóng)產(chǎn)品市場帶來負(fù)面影響，建議投資者在關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品板塊的同時，持續(xù)跟蹤后續(xù)各國貿(mào)易政策的變化，審慎調(diào)整相關(guān)持倉。
　　美國對等關(guān)稅政策影響下，原油等海外主要商品市場大幅下行
　　近期國內(nèi)商品市場整體呈上漲行情，近兩周南華商品指數(shù)上漲0.79%。多數(shù)商品板塊均錄得正收益，其中貴金屬板塊領(lǐng)漲，南華貴金屬指數(shù)近兩周上漲3.13%。不過，受美國對等關(guān)稅政策落地的影響，海外商品市場在4月4日大幅下行，其中布倫特原油當(dāng)日下跌5.37%。關(guān)稅對原油市場的影響主要體現(xiàn)在對貿(mào)易和消費(fèi)的抑制上：隨著關(guān)稅提高，原油的進(jìn)口成本或?qū)⑸仙?，抑制市場的原油消費(fèi)需求，同時由于關(guān)稅上漲，全球貿(mào)易摩擦可能加劇，與之相關(guān)的海運(yùn)、空運(yùn)活動也會受到影響，并進(jìn)一步導(dǎo)致貿(mào)易相關(guān)的原油需求降低，給原油市場帶來下行壓力。此外，美國EIA商業(yè)原油庫存量最新數(shù)據(jù)3月28日錄得4.39億桶，相比上一周環(huán)比增加620萬桶。需求降低疊加累庫壓力，原油短期內(nèi)或維持偏弱震蕩行情。
　　黃金中長期或依然有上漲動力，但短期不宜追漲
　　上周周五海外黃金市場迎來震蕩回撤，其中COMEX黃金期貨結(jié)算價當(dāng)日環(huán)比下跌2.76%。我們認(rèn)為，今年以來，黃金價格已達(dá)到一個相對高位，而受到關(guān)稅政策落地等因素的催化，部分投資者可能在市場高位獲利離場，存在高位回調(diào)風(fēng)險，短期內(nèi)或不宜追漲。不過中長期看，黃金上漲的邏輯依然成立：1）美國政府目前仍處在高債務(wù)高赤字的狀態(tài)下，市場對美國債務(wù)可持續(xù)性存在擔(dān)憂，使得黃金相對美債等避險資產(chǎn)具有更高的配置吸引力；2）對等關(guān)稅政策落地后，全球?qū)γ绹袌龅囊蕾嚮蜻M(jìn)一步被削弱，疊加中國科技崛起對美國科技企業(yè)的沖擊，美股等權(quán)益市場的波動風(fēng)險可能繼續(xù)擴(kuò)大，推升投資者對具有保值避險屬性的黃金的需求；3）從周期的角度看，目前COMEX黃金期貨結(jié)算價的庫茲涅茨周期項(xiàng)處于高位附近，朱格拉周期項(xiàng)處于上行區(qū)間，或表明未來一段時間內(nèi)黃金依然處于相對強(qiáng)勢的周期中。
　　需求回暖與庫存下行共振，黑色板塊基本面有所改善
　　黑色板塊近兩周上漲，南華黑色指數(shù)上漲2.55%。南華鐵礦石指數(shù)近兩周震蕩上行，目前處于布林帶上軌和5日均線之間。黑色板塊近期基本面有所改善：1）國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量3月以來呈穩(wěn)步上行趨勢，最新數(shù)據(jù)錄得237.34萬噸，是今年以來的最高值，或表明鐵礦石等黑色商品的需求正在回暖；2）中國3月制造業(yè)PMI錄得50.5，相對2月邊際上升，對黑色商品的需求也有提振效果；3）國內(nèi)鐵礦石港口庫存近期整體呈去庫趨勢，庫存壓力得到緩解。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、市場價格波動超預(yù)期等可能會影響商品價格走勢，觀點(diǎn)僅供參考。