>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美關(guān)稅新政導(dǎo)致金屬價(jià)格波動(dòng)加大-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 2506KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：滬鋁庫存持續(xù)去化，國(guó)內(nèi)需求韌性或支撐鋁價(jià)
事件：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，4月3日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫存為76.5萬噸，較本周一減少3.5萬噸，環(huán)比上周四減少3.7萬噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫存為24.45萬噸，環(huán)比本周一減少1.65萬噸，延續(xù)連續(xù)去庫趨勢(shì)。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為本周特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅內(nèi)容，美國(guó)將對(duì)各國(guó)征收10-49%不等的關(guān)稅，本次鋁不在新增對(duì)等關(guān)稅范圍內(nèi)，未出現(xiàn)關(guān)稅疊加情況，但鋁下游消費(fèi)比如汽車等領(lǐng)域或受關(guān)稅影響，特朗普加征關(guān)稅政策超預(yù)期落地或短期導(dǎo)致鋁價(jià)區(qū)間整理，但考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)韌性仍強(qiáng)，或?qū)⒊掷m(xù)支撐鋁棒鋁錠庫存去化，從而對(duì)鋁價(jià)有所支撐。
2、公司觀點(diǎn)：赤峰黃金子公司取得采礦許可證，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的黃金資源保障能力
事件：根據(jù)赤峰黃金4月1日公告，2025年3月31日，赤峰黃金控股子公司洱源錦泰礦業(yè)取得由云南省自然資源廳頒發(fā)的一宗采礦許可證：開采礦種：金礦、銀；開采方式：露天開采；生產(chǎn)規(guī)模：60萬噸/年；礦區(qū)面積：1.1417平方公里；開采深度：由2200米至2000米標(biāo)高，共由26個(gè)拐點(diǎn)圈定。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為公司本次取得的采礦許可證系原有礦產(chǎn)資源勘查許可證轉(zhuǎn)換而來，該采礦許可證的取得有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司黃金資源保障能力和開采規(guī)模
3、股票觀點(diǎn)：看好國(guó)內(nèi)需求鋁的表現(xiàn)
考慮成本端氧化鋁價(jià)格下降以及國(guó)內(nèi)需求韌性仍強(qiáng)，推薦鋁板塊標(biāo)的，建議關(guān)注神火股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、云鋁股份。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：中重稀土實(shí)施出口管制，鞏固了全球稀土供應(yīng)鏈的主導(dǎo)地位事件：4月4日，商務(wù)部會(huì)同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對(duì)釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式；
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為我國(guó)通過對(duì)相關(guān)中重稀土產(chǎn)品的出口管制，鞏固了全球稀土供應(yīng)鏈的主導(dǎo)地位。我國(guó)的重稀土如鏑、鋱主要分布于江西、福建等地，占全球重稀土儲(chǔ)量的80%以上，海外目前僅東南亞等地區(qū)供應(yīng)部分中重稀土礦；中重稀土礦的分離冶煉產(chǎn)業(yè)鏈幾乎都集中在我國(guó)，由于海外缺乏相關(guān)冶煉分離產(chǎn)業(yè)，海外仍嚴(yán)重依賴我國(guó)的鏑鋱等相關(guān)中重稀土的氧化物和金屬產(chǎn)品的出口，我國(guó)通過對(duì)相關(guān)中重稀土產(chǎn)品的出口管制，鞏固了全球稀土供應(yīng)鏈的主導(dǎo)地位。
2、公司觀點(diǎn)：錫業(yè)股份發(fā)布2024年報(bào)，公司扣非歸母凈利大幅提升
事件：4月2日，公司發(fā)布2024年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入419.73億元，同比下降0.91%；歸母凈利潤(rùn)14.44億元，同比增長(zhǎng)2.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.43億元，同比增長(zhǎng)40.48%。其中第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.6億元，同比+46.64%，環(huán)比+22.25%；歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比-48.63%，環(huán)比66.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)25.47%，環(huán)比增長(zhǎng)9.12%。
觀點(diǎn)：非經(jīng)常性損益略有拖累，錫價(jià)上行帶動(dòng)扣非歸母凈利大幅提升。2024年，公司生產(chǎn)有色金屬總量36.10萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)4%，其中錫8.48萬噸，同比增長(zhǎng)6%；銅13.03萬噸，同比增長(zhǎng)1%；鋅14.40萬噸，同比增長(zhǎng)7%；鉛1,848噸，同比減少41%；生產(chǎn)稀貴金屬銦錠127噸，同比增長(zhǎng)25%；金1,229千克，同比增長(zhǎng)23%；銀145噸，同比減少13%。受錫銅鋅價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模同比下降以及合并范圍變動(dòng)導(dǎo)致深加工板塊銷售業(yè)務(wù)減少，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入419.73億元，同比下降0.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.44億元，同比增長(zhǎng)2.55%，其中全年非經(jīng)常性損益-4.99億元，主要來自因稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生的一次性影響（-5.14億元）、非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益（包括已計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖銷部分）（-1.35億元），剔除非經(jīng)常性損益后，公司全年扣非歸母凈利潤(rùn)19.43億元，同比增長(zhǎng)40.48%。此外，公司期間費(fèi)用大幅下滑，其他收益和投資收益增厚公司利潤(rùn)，2024年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用總額15.6億元，同比-13.4%，此外，公司投資收益1.92億元，同比增長(zhǎng)57.64%，其他收益1.18億元，同比增長(zhǎng)49.06%，資產(chǎn)減值損失-1.67億元（23年為0.17億元），營(yíng)業(yè)外支出2.89億元，同比增長(zhǎng)132.94%。
3、股票觀點(diǎn)：看好小金屬錫、鈷、銻板塊中長(zhǎng)期的表現(xiàn)
推薦未來錫精礦、白銀產(chǎn)量有明確增長(zhǎng)潛力的興業(yè)銀錫；建議關(guān)注錫銻板塊標(biāo)的湖南黃金、華錫有色；剛果金限制鈷出口，鈷價(jià)有望重回高位的，建議關(guān)注受益于鈷價(jià)格彈性的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策的不確定性；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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