>> 中航證券-策略點(diǎn)評(píng)：關(guān)稅“風(fēng)浪”起？清風(fēng)拂山崗-250405
| 上傳日期： |
2025/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
符旸,董忠云 |
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核心觀點(diǎn):
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令。其中，美國對(duì)中國征收的“對(duì)等關(guān)稅”稅率為34%，疊加今年以來，美國已對(duì)中國商品普遍征收的20%關(guān)稅，今年美國對(duì)華關(guān)稅稅率合計(jì)或?qū)⑦_(dá)到54%。預(yù)計(jì)本次公布的關(guān)稅數(shù)字或?yàn)橐淮巍皹O限施壓”，在4月9日之前或仍有緩和的空間，亦或推遲。
本次美國推出的所謂“對(duì)等關(guān)稅”超出市場預(yù)期，資本市場總體反映類似衰退交易。近期各國或?qū)⒓谐雠_(tái)反制措施。4月4日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國對(duì)美國所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。
后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒍瓮?增速或進(jìn)一步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒚媾R是否降息的兩難困境，美國經(jīng)濟(jì)走向“滯漲”或“衰退”的概率提升。我們認(rèn)為本次美國超預(yù)期的關(guān)稅政策落地并非是此前不確定性的利空出盡，而是或?qū)⒁l(fā)全球秩序不確定性提升的開始，因此短期黃金或因部分資金兌現(xiàn)而回調(diào)，但中期維度看多黃金類資產(chǎn)。
對(duì)于中國來說，鑒于本次外部不確定性超預(yù)期，國內(nèi)政策有望加速推出，提振消費(fèi)、穩(wěn)住樓市股市和適度寬松流動(dòng)性等方面的政策均值得期待。政策落地時(shí)間需跟蹤后續(xù)中美貿(mào)易談判成果，以及對(duì)出口部門實(shí)際影響，4月政治局會(huì)議或?qū)⒊蔀槭袌黾胁┺牡闹匾獣r(shí)點(diǎn)。
中期看，本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)沒有變，一是中國證明了在本輪人工智能科技革命中處于領(lǐng)先水平;二是提振消費(fèi)、化債、地產(chǎn)托底等穩(wěn)增長政策多管齊下，中國經(jīng)濟(jì)跳出轉(zhuǎn)型陣痛期已經(jīng)越來越清晰，科技和消費(fèi)或?qū)⒊蔀樾碌慕?jīng)濟(jì)動(dòng)能，未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善確定性大。
復(fù)盤歷史平均表現(xiàn)，A股整體4月表現(xiàn)為震蕩，大盤價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)漲。其中4月上旬表現(xiàn)強(qiáng)勢，呈現(xiàn)普漲態(tài)勢。或出于財(cái)報(bào)季尾聲的不確定性和五一小長假前的資金避險(xiǎn)，中下旬表現(xiàn)為調(diào)整，大盤價(jià)值和中信消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較好。
進(jìn)入四月決斷的窗口期，近期不同資金呈現(xiàn)轉(zhuǎn)勢。股票型ETF累計(jì)凈申贖顯示此前回落趨勢已結(jié)束，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘I入趨勢，而累計(jì)融資凈買入有所回落，二者仍然呈現(xiàn)較為明確的背離走勢。擁擠度和估值相對(duì)水平顯示近期市場風(fēng)格正在從成長切換至穩(wěn)定風(fēng)格和消費(fèi)風(fēng)格。
投資建議:
美國“對(duì)等關(guān)稅”超出市場預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望加速推出，同時(shí)參考4月日歷效應(yīng)，建議關(guān)注大盤價(jià)值風(fēng)格。本次年報(bào)恰逢新“國九條”發(fā)布一周年的時(shí)間窗口，上市公司分紅率有望提升，關(guān)注紅利板塊投資機(jī)會(huì)。中期看，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需和科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展被列為2025年前兩大工作任務(wù)，內(nèi)需板塊和自主可控有望成為市場中期主線。此外，全球不確定性提升，黃金短期回調(diào)后，關(guān)注黃金類資產(chǎn)中期投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期;
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