>> 招商證券-互征關(guān)稅對國內(nèi)經(jīng)濟的影響測算-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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從WTO公布的數(shù)據(jù)來看，世界主要貿(mào)易國對進口商品征收的平均加權(quán)關(guān)稅普遍較低，基本在1%-10%區(qū)間。此次特朗普對多個國家加征較大幅度的關(guān)稅后，美國的進口平均加權(quán)關(guān)稅水平明顯高于其他國家。
宏觀數(shù)據(jù)看，此次“對等關(guān)稅”對中國出口增速直接拖累或略超5個百分點，盡管轉(zhuǎn)口貿(mào)易或同樣受到負面沖擊，但中國貿(mào)易伙伴多元化的特征能抵消部分關(guān)稅沖擊，綜合測算后，我們認為今年出口增速或收錄負值。此次中國對美加征關(guān)稅對中國進口增速拖累或略超0.5個百分點。此次互征關(guān)稅對中國GDP增速拖累或略超0.5個百分點、對中國通脹拖累0.1-0.3個百分點、對中國失業(yè)率拖累略超0.2個百分點，但隨著擴大內(nèi)需、穩(wěn)就業(yè)等政策的持續(xù)發(fā)力，實際影響或更小。
總量測算方面主要參考了文獻研究方法，測算過程可能存在研究樣本不一致、測算數(shù)據(jù)高估等一定的局限性。
除了總量測算，我們通過hs6分位代碼的匹配，對勞動密集型產(chǎn)品、機電產(chǎn)品和高新技術(shù)行業(yè)產(chǎn)品進行詳細拆分，探究此次互加關(guān)稅對哪些行業(yè)影響比較大。
具體到行業(yè)，特朗普此次加征關(guān)稅的直接根據(jù)是美國對中國的貿(mào)易逆差較大，從貿(mào)易逆差額來看，機電產(chǎn)品>勞動密集型產(chǎn)品>高新技術(shù)產(chǎn)品。勞動密集型產(chǎn)品中，服裝及衣著附件>家具及其零件>塑料制品；機電產(chǎn)品中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件>手機>家用電器。如果后續(xù)談判涉及具體行業(yè)，以上幾種行業(yè)或受到較大的關(guān)稅制裁。
除了從貿(mào)易逆差角度分析，我們對此次互征關(guān)稅的影響還要從中美進出口額以及占比進行分析，因為不同行業(yè)對整體進出口的貢獻或影響中美之間新一輪的博弈。
從中國出口到美國的角度看，玩具、手機、家具及其零件、醫(yī)療儀器及器械、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、服裝及衣著附件、燈具、照明裝置及其零件對美國市場的依賴度較高。
從主要制造業(yè)類別看，中國家具、計算機電子、服裝和紡織業(yè)、機械設(shè)備和汽車整車及其零部件的出口對美國市場的依賴度均超過10%，這些行業(yè)受到關(guān)稅沖擊較為明顯。從美國角度看，美國從中國進口占比較大的行業(yè)分別為計算機電子、服裝和紡織業(yè)、家具，這三大類從中國進口占比均超過25%。從雙方依賴度來看，以上幾類商品的關(guān)稅或有進一步磋商談判的空間。
從中國進口美國商品的角度看，醫(yī)療儀器及器械、汽車（包括底盤）、塑料制品、通用機械設(shè)備、燈具、照明裝置及其零件對美國市場的進口依賴度較高。
從主要制造業(yè)類別看，中國汽車整車及其零部件、機械設(shè)備進口對美國市場的依賴度均超過10%，這些行業(yè)受到關(guān)稅沖擊較為明顯。從美國角度看，美國對中國出口占比較大的行業(yè)分別為電器設(shè)備、汽車整車及其零部件、機械設(shè)備，這三大類對中國出口占比均超過5%。從雙方依賴度來看，以上幾類商品的關(guān)稅亦或有進一步磋商談判的空間。
風(fēng)險提示：中國、美國經(jīng)濟和政策超預(yù)期，測算方法高估實際影響。
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